Na de recente dalingen en correcties op de toonaangevende aandelenmarkten kan binnenkort een mogelijk koopmoment aanbreken. Hoewel het groene licht voor aandelen nog uitblijft (zie dit
artikel) zal ik in deze bijdrage ingaan op de kracht van relatieve analyse.

Relatieve analyse kan helpen om het juiste boodschappenlijstje samen te stellen, als de verschillen tussen aandelenindices qua regio, sector en bij individuele aandelen groot zijn.

Hoe frustrerend is het als je positief over de aandelenmarkten bent, maar net de verkeerde sector of aandelen uitkiest. Relatieve analyse is een methodiek die kan helpen om een juiste visie ook uitbetaald te krijgen. De heilige
graal en garanties bestaan uiteraard niet, maar ik ben ervan overtuigd dat deze methodiek een grote toegevoegde waarde heeft bij het maken van beleggingsbeslissingen.

Wat is relatieve analyse?

Binnen de technische analyse springt relatieve analyse eruit als gaat om keuzes maken. Ook wel RS genoemd en overigens niet te verwarren met de in de technische analyse veel gebruikte RSI (relative strength index).

In tegenstelling tot de klassieke technische analyse, waarbij het koersverloop van een enkele onderliggende waarde wordt bestudeerd, wordt bij een relatieve sterkte analyse gekeken naar het verloop van twee onderliggende
waardes ten opzichte van elkaar. Zo kun je de prijsontwikkeling van obligaties ten opzichte van aandelen of grondstoffen weergeven (asset allocatie). Maar ga daarbij geen appels met peren vergelijken, zoals de
koers van sojabonen tegen het aandeel AEGON.

Je kunt ook verschillende regio’s tegenover elkaar zetten, maar dit keer zullen we voornamelijk Europese bedrijfssectoren tegenover de breed gemeten Europese Stoxx 600 zetten en vervolgens aandelen uit deze sectoren tegen de sector. Dit is de zogenaamde “top-down benadering”.

Keuze instrument

Als we twee onderliggende waarden delen door elkaar onstaat er een zogenaamde RS-lijn. Deze RS-lijn laat zich vervolgens analyseren als een normale koersgrafiek.

De technieken die de technische analyse in huis heeft mogen op deze RS-lijn worden losgelaten. De interpretatie van deze RS-grafiek is in de basis eenvoudig. Zolang de RS-lijn een stijgend verloop laat zien doet waarde 1
het beter dan waarde 2 en moeten we in onze portefeuille dus een voorkeur hebben voor waarde 1 (overwegen) en niet voor waarde 2 (onderwegen).

Wanneer de RS-lijn een dalend verloop laat zien geldt uiteraard het omgekeerde en wanneer de RS-lijn een vlak verloop laat zien dan presteren waarde 1 en 2 gelijk. Vergeet niet dat als de relatieve lijn stijgt het niet automatisch
betekent dat dan ook de onderliggende waarde in absolute zin stijgt. Het kan zo zijn dat waarde 1 minder hard daalt dan waarde 2, waardoor de RS stijgt maar waarde 1 in absolute zin daalt.

Pffff, nog niet afgehaakt? Gelukkig, dan gaan we nu de zin ervan bespreken.

De beste sectoren

Met behulp van bovenstaande top-down benadering kunnen verschillende sectoren ten opzichte van de Stoxx 600 tegen elkaar worden afgezet. In stijgende markten wil je natuurlijk in de sectoren beleggen die sterker stijgen dan de
Stoxx 600 en in dalende markten in die sectoren die minder hard dalen dan de Stoxx 600. Vervolgens kun je dan de verschillende aandelen uit die sector weer af zetten tegen diezelfde sector en hetzelfde principe opnieuw
toepassen.

Het gevolg is dat als je een positieve visie hebt over de beurs, je de sectoren uitkiest die beter presteren dan de benchmark en vervolgens die aandelen die beter presteren dan de sector.

Dan neemt de kans op een aandeel dat stijgt in een stijgende markt aanzienlijk toe. Dit principe kan natuurlijk omgedraaid worden bij een dalende visie. Oftewel, bij een juiste visie wordt de kans op daadwerkelijk succes groter.

Europa: Stoxx 600

Dit keer ga ik als Europese belegger te werk en beperk ik me tot Europese aandelen en sectoren. Het gaat er immers om dat het principe duidelijk wordt.

Mijn benchmark is de STOXX Europe 600 (Stoxx 600). Vervolgens kunnen we kiezen uit de bijbehorende sectoren en aandelen. Mijn visie is positief. We gaan dus op zoek naar de sectoren die beter presteren de benchmark.

De index bestaat uit 19 sectoren en op het moment van schrijven zijn er 9 die beter presteren 10 die achter blijven. Ik gebruik een van de 9 beter presterende sectoren om het principe goed te kunnen tonen.

We zien in deze relatieve grafiek dat de sector Chemie het sinds 2006 het structureel beter doet dan de Stoxx 600. Hoewel er slechtere relatieve periodes waarneembaar zijn, is trend onmiskenbaar positief. Er wordt immers
elke keer weer hogere toppen en bodems gemaakt. Dit betekent we in deze sector onze koopkandidaten zoeken zolang het eerder genoemde proces valide is.

Betere beslissing

De afgelopen jaren kenmerken zich door de grote verschillen tussen vermogenscategorieën, regio’s (zelfs binnen Europa), sectoren en de aandelen binnen de sectoren. Ik kom regelmatig beleggers tegen die een juiste visie
in een van bovenstaande groepen niet uitbetaald krijgen.

Af en toe een verkeerde visie hoort erbij, maar een goede visie en geen winst is erg moeilijk te accepteren. De top-down methode kan helpen om betere beleggingsbeslissingen te maken en indien jouw visie de juiste is, de kansen
op werkelijk resultaat vergroten.

Michael Nabarro is Hoofd Technische Analyse bij ABN Amro Private Banking International. Michael’s financiële carrière begon in 1989 en sindsdien is hij actief betrokken bij het adviseren van particuliere en professionele
relaties, voornamelijk partijen met een actieve beleggingsstijl. Deze column is niet bedoeld als individueel advies tot het doen van beleggingen. Voormeer informatie zie: Technische Analyse bij ABN Amro.