Duif
Het was gisteren een belangrijke dag voor Mario Draghi, die voor het eerst de
ECB persconferentie mocht leiden. En daarom was het een belangrijke dag voor
de markten.

Bij het uitkomen van het rentebesluit (kwartje eraf) was ik blij verrast. Al
hoopte ik op een renteverlaging (liefst met 50 bps of meer), de kans erop
achtte ik laag vanwege de politieke druk en de fatalistische berichten die
je overal kunt horen ‘wat heeft een renteverlaging nou voor zin?’
gecombineerd met de conclusie dat de rente dus maar ongewijzigd moet blijven
want anders ontstaat er inflatie, zoiets.

Soms wordt de conclusie wel met goede en in mijn ogen integere argumenten
aangevoerd – al onderschrijf ik hem niet want ik denk dat denk dat
bijvoorbeeld hyperinflatie een zeer specifiek fenomeen is waar de westerse
economieen geen last van hebben of hoeven hebben bij prudent beleid. Maar
meestal getuigen de teksten tegen renteverlaging van denkluiheid –
‘inflatiegevaar’ is dan net zo’n slogan als ‘austerity’. Anyway: ik was dus
blij verrast met Draghi’s rentebesluit.

Recessie
Toen kwam de persconferentie,
waarin uitgelegd werd dat we in Europa mogelijk naar een recessie glijden,
waardoor de inflatie waarschijnlijk zal dalen, zodat een renteverlaging
mogelijk was. Dat is het nadeel van het eenzijdige mandaat: als de ECB ook
groei als doelstelling had gehad (zoals bij de FED het geval is) dan was de
rente al veel eerder verlaagd. Helaas is dat niet het geval, dus de teksten
van Draghi waren begrijpelijk.

Nog een renteverlaging
En dat de ECB waarschijnlijk in December weer gaat verlagen blijkt wel uit de
teksten van mede-ECB lid Mersch: “Probability
of recession over 50 percent: ECB’s Mersch – The probability of a
recession has risen to over 50 percent, European Central Bank Governing
Council member Yves Mersch said on Thursday in a radio interview after the
ECB announced a surprise interest rate cut of a quarter point. "What a few
months ago we considered a probability of less than 10 per cent, namely that
we could fall back into recession and have negative economic growth over
more than one quarter, that probability has in the meantime risen to over 50
percent," he told Luxembourg-based radio station RTL."We see that over the
past weeks and months the economy is practically in free fall," said Mersch,
who is also governor of Luxembourg’s central bank.”

Weinig geruststellende woorden “de economie is bijna in een vrije val
terechtgekomen” , maar nogmaals: we zitten met dat vervelende enkelvoudige
mandaat. Maar we zitten niet alleen met een groeiprobleem, we hebben tevens
een banken en landencrisis in Europa. Dus het stelde me teleur toon ik
hoorde dat “The
ECB can’t be the lender of last resort to governments , and it’s
up to individual nations to take the steps needed to achieve financial
stability, Draghi said today at a press conference in Frankfurt. The central
bank’s bond-buying program is “limited” and “temporary,” Draghi said.”

Oplossing crisis
Na dit teleurstellende nieuws – teleurstellend omdat het de oplossing vd
crises niet dichterbij brengt – reageerden de markten ook gemengd (de
stijging in aandelen die de kranten toeschrijven aan de renteverlaging was
vóór de ECB beslissingen al op gang gezet), wat niet zo vreemd was met alle
geruchten uit Griekenland. T

och overweegt het positieve beeld over Draghi. Bloomberg
concludeert in een beschouwing “If and when Draghi finds himself staring
into the abyss, we hope he’ll remember the mantra of Federal Reserve
Chairman Ben S. Bernanke during the 2008 crisis: Do whatever it takes. “

Vandaag krijgen we de volatiele Nonfarm Payroll data uit de V.S. – altijd goed
voor beweging op de markten. Het macronieuws uit Europa van vanochtend is
een bevestiging van de teksten van Mersch: “Spanish
Services PMI at lowest since Jul 2009; posts 41.8 in Oct (Sep: 44.8).
Outlook grim: expectations at near 2.5 yr low”, “Italy Serv #PMI posts 43.9
in Oct (Sep: 45.8). Fastest contraction since June 2009.

Voor mij geen verandering in outlook of positie. Prettig weekend!

Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl