Roze bril
Als beloofd: een keer deze week beschouw ik de wereld vanachter een roze bril.
Al dat sombere nieuws is genoegzaam bekend, laten we niet in problemen
denken maar naar de kansen kijken. Glas halfvol ipv halfleeg, nee: het glas
is gewoon te groot. Thinking ‘out of the box’, tjsakka we gaan over vuur
lopen. Ik word nu al moe van mezelf, maar goed: waar zijn nu de goede
risk:rewards te vinden?
Obligatie
In obligatieland, en dan heb ik het over Duitse en Amerikaanse obligaties,
zitten we niet vanwege de grote upside maar vanwege de zekerheid. Dat laten
we dus even liggen. We kijken dus naar aandelen enwel op de volgende manier.
Koersen zeggen niet alles, maar als ‘de markt’ alle bedrijven over één kam
scheert, neemt de kans op goede risk/reward bij dalende markten toe. Dus
kijkt iedereen naar de rankings. En als we de total return van de afgelopen
12 maanden nemen van de AEX fondsen, dan bungelen de volgende fondsen
onderaan: Air France-KLM, PostNL, TomTom, ArcelorMittal en Randstad.
Nemen we een wat langere periode, 5 jaar, dan vervangen ING en Aegon de
laatste twee van het rijtje. Van al deze fondsen denk ik dat de grootste
overeenkomst de zorgen om de financieringen zijn, en in mindere mate de
macro-economie. Hoewel Randstad een prima bedrijf is, staat de koers nog
altijd twee keer zo hoog als ten tijde van het dieptepunt van de crisis in
2009. Dan ogen TomTom en Mittal aantrekkelijker, terwijl Air France bewijst
dat die ‘bodems’ in 2009 ook niet van graniet zijn. Als ik kijk naar de
verhouding koop/verkoop adviezen dan moeten we ze allemaal hebben, behalve
TomTom. En aangezien ik de roze bril draag denk ik dat daar dus de grootste
upside in zou kunnen zitten op korte termijn.
Een andere manier waarop veel gezocht wordt naar koopjes is kijken naar
waardering. In tegenstelling tot bodemvissen o.b.v. gedaalde koersen –
waarbij je weet dat je een vallend mes probeert te vangen – vinden de
grootste ongelukken plaats bij kopen op waardering.
De zogaamde value-traps zijn dodelijk voor de performance. Bij handelen o.b.v.
koersen is een stop-loss die eveneens op koersen gebaseerd is een goede
methode om verliesleidende posities te hakken.
Bij ‘value investing’ wordt een verlieslatende positie bij elke verdere daling
steeds aantrekkelijker. Met dat in het achterhoofd zoekt men veelal die
onder ‘boekwaarde’ noteren. Als ik dat doe bij bovengenoemde fondsen dan
staan ze er bijna allemaal op: als ik scan op AEX, AMX + ASCX fondsen (bij
elkaar de meest liquide Nederlandse aandelen dus), dan voeldoen volgens
Bloomberg data 35 van de 74 aandelen aan dit criterium. Aardig om te weten,
maar niet overtuigend genoeg: met die boekwaarde kan je alle kanten op.
Andere methode: hoeveel keer wordt de cashflow betaald? Als ik de grens bij
5 stel dan valt bij de bovengenoemde fondsen alleen Randstad af. Maar verder
valt me op dat er weinig echte koopjes uitschieten: in 2009 deed ik deze
excercitie ook en toen waren er een groter aantal fondsen te vinden die
onder de 2 noteerden. Nu is dat alleen Air France-KLM (0.85x P/CF).
Er zijn dus fondsen die met een optimistische blik aantrekkelijk te worden. Ik
verwacht ook een aantal van deze fondsen in de bekende lijstjes voor volgend
jaar terug te vinden. Ik gebruik bewust geen dividendrendementen: dan liever
long in de eurostoxx50 dividend futures.
Roze bril af
Volgende week ben ik weer terug. Sterkte met de huidige markt. Ik hoop dat de
EU + ECB snel tot een oplossing komen, anders blijven de berichten somber.
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl