Eigenlijk is het geen nieuws: de verlaging
van de vooruitzichten door Moody’s. En terecht zegt
Duitsland dat "de genoemde risico’s voor de eurozone niet nieuw zijn".
Maar: vreemde ogen dwingen, wat zeggen
die vriendelijke vrienden van Moody’s: “All four sovereigns [Germany,
Netherlands, Luxembourg and Finland] are adversely affected by the following
two euro-area-wide developments:
1.) The rising uncertainty regarding the outcome of the euro area debt crisis
given the current policy framework, and the increased susceptibility to
event risk stemming from the increased likelihood of Greece’s exit from the
euro area, including the broader impact that such an event would have on
euro area members, particularly Spain and Italy.
2.) Even if such an event is avoided, there is an increasing likelihood that
greater collective support for other euro area sovereigns, most notably
Spain and Italy, will be required. Given the greater ability to absorb the
costs associated with this support, this burden will likely fall most
heavily on more highly rated member states if the euro area is to be
preserved in its current form.
These increased risks, in combination with the country-specific considerations
discussed below, have prompted the changes in the rating outlooks of
Germany, the Netherlands and Luxembourg. In contrast, Finland’s unique
credit profile, as discussed below, remains consistent with a stable rating
outlook."
Nederland
En voor Nederland komt daar nog eens bij: "3.) The Netherlands' own domestic
vulnerabilities, specifically the weak growth outlook, high household
indebtedness, and falling house prices, whose impact is amplified by this
heightened event risk.
[…]The Dutch growth outlook is relatively weak, both in relation to Aaa-rated
peers and to its own track record. In fact, according to the Dutch central
bank, the country's growth performance between 2008-14 will be its lowest
for any seven-year period since the Second World War. Some of the reasons
for this are unrelated to developments in the euro area such as declining
real disposable incomes (which are expected to fall by nearly 4% in total in
2012-13), the Netherlands' high degree of household leverage (over 200% of
disposable income, though household assets are also substantial) and falling
house prices […]."
Nadruk op eurocrisis
Niet veel nieuws dus inderdaad - de nadruk ligt op de eurocrisis (reden voor
HFs om Bunds en andere Core obligaties te shorten is wat Moody’s hier zegt:
“this burden will likely fall most heavily on more highly rated member
states if the euro area is to be preserved in its current form”), en
Nederland heeft last van dalende huizenprijzen.
Voor beleggers zal deze downgrade geen impact hebben: de Nederlandse staat
bleek vanochtend nog op 0,003 procent te kunnen lenen (de tweejaars lening,
de 16-jaars obligaties gingen weg op een opbrengst van 2,181 procent)
terwijl de Spanjaarden voor een zesmaands lening gemiddeld 3,691 procent
moeten betalen. (Niet die meer dan 7 procent die veel benadrukt wordt - dat
is een marktprijs van tienjaars leningen, het is onzin dat Spanje als de
prijs daarvan veranderd die 7 procent nu moet betalen).
Taak ECB
Voor beleggers die strikt een benchmark volgen waar bepaalde minimumratings
noodzakelijk zijn is dit geen grote gebeurtenis, dat komt wellicht later in
het jaar: “By the end of the third quarter, Moody's will also assess the
implications of these developments for Aaa-rated Austria and France, whose
rating outlooks were moved to negative from stable in February.
Specifically, Moody's will review whether their current rating outlooks
remain appropriate or whether more extensive rating reviews are warranted.”
Waarvan acte. Belangrijker zijn de ontwikkelingen in Spanje. De u-bocht van
Duitsland (eerst: steun aan Spaanse banken zonder meer; daarna moest de
staat Spanje toch garant staan voor die leningen aan die banken) is zo
destructief dat het de bekende – ineffectieve – reflexen
uitgelokt heeft om de klap te verzachten:
‘Spain and Italy reintroduced bans on short selling on Monday to discourage
speculative trading after stock markets fell steeply in response to fears
that Spain might need a full-blown bailout.’ […] In Spain, the regulator
said the ban, which will not apply to market-makers, encompasses any
operation on stocks or indexes, including cash operations, derivatives
traded on platforms as well as over-the-counter derivatives (ie financial
instruments not traded on exchanges).”
Dit pesten van de baissiers helpt nooit en zal ook nu niet gaan helpen. Wat
wel zou helpen is als de ECB eindelijk zijn taak van het verzorgen van het
stabiel houden van het financiële systeem zou vervullen. En daar wordt dan
ook naar gevraagd:
Spain
Considering Asking for Full Bailout - "If the European Central Bank
won't resume buying Spanish bonds to bring down its sovereign borrowing
costs, the Spanish government is considering asking for a full bailout that
would allow it to meet its debt obligations for the rest of the year and
avoid "imminent" financial collapse, Spain's El Economista
newspaper reported."
Hopelijk luisteren ze in Frankfurt.
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl