Spaanse banken
De onafhankelijke onderzoekers hebben gesproken: “Spaanse
banken hebben tot 62 miljard nodig”
Het onderzoek ging uit van verschillende scenario’s, waarvan het slechtste was
een economische krimp van 4,1 procent, een min van 2,1 procent in 2013 en
een terugval van 0,3 procent in 2014. Met een tekort tot 62 miljard tot
gevolg. Dat is minder dan de 100 miljard euro die eerder werd genoemd, wat
nog eens benadrukt
werd door centrale bankier Restoy.
Zoals vaker bij rekenmodellen, geldt ook hier de regel ‘Garbage
in, Garbage out‘: als je onzinnige informatie in een computer stopt,
komt er onzinnige informatie uit. Was die 100 miljard euro aan steun voor
Spaanse banken nog een geloofwaardig hoog bedrag om speculatie dat het niet
voldoende was enigszins tegen te houden, de schatting van de twee
consultants die ingeroepen waren is totaal ongeloofwaardig.
Onder het slechtste scenario is volgens Roland Berger 51,8 miljard euro nodig.
Ik heb het onderzoek nog niet gelezen, maar de afronding lijkt me
schijnprecisie, en de aannames van het scenario zijn wel erg optimistisc in
vergelijking met andere basisscenario’s.
Dus dit zal geen indruk maken op financiële markten en de effectiviteit van de
steun, die snel gevraagd
en gegeven (Euro
Ministers Informally Agree to Use EFSF for Spain Banks), zal worden, is
door deze uitkomst afgenomen. Bankanalisten zullen een echo horen van de
eerdere stresstests in Europa (De Belgisch-Franse bank Dexia deed het
zogenaamd prima).
ECB staat klaar
Gelet op het bovengenoemde, vermoed ik dat de Europese Centrale Bank (ECB) de
Spaanse banken langs indirecte weg probeert te helpen.
“ECB
to relax loan rules for Spanish banks
"The European Central Bank is expected to give Spanish banks a
much-needed boost with a significant loosening of rules on collateral
required to obtain its liquidity, which could be followed by steps to reduce
the role of credit-rating agencies in its operations.The concession, which
could be announced as early as Friday, would allow Spanish banks to make
greater use of asset-backed securities when drawing ECB funds.”
Er worden twee mogelijkheden genoemd: de eerste is het loslaten van de ratings
van de bekende kredietbureau's. Op zichzelf geen verkeerde zet, want
bijvoorbeeld de reacties op de verlagingen van de kredietwaardigheid door
Moody’s van gisteravond zijn veelzeggend: “Bank
Investors Dismiss Moody’s Cuts as Coming Years Too Late ”
De tweede mogelijkheid is het verlagen van de drempel voor het onderpand dat
de ECB van banken eist, in ruil voor leningen: dus ook onder de A- rating
mogen obligaties als onderpand gegeven worden.
“ECB to Cut Rating Accepted for Spain Collateral to BBB-".
ECB will announce decision today to lower the rating on the collateral it
accepts from Spanish banks to BBB-, the lowest investment grade, from A-,
FTD says, without citing anyone. * Decision wasn’t unanimous * ECB declined
to comment * Decision will allow Spanish banks to use larger volume of
mortgage-backed securities as collateral “ Aldus de samenvatting van
Bloomberg, het orgineel is hier
te lezen.
Gelukkig reageren de Spaanse banken vandaag positief op het nieuws (net als de
banken in de V.S. gisteravond na
het Moody’s verhaal opliepen. Maar onafhankelijk van bovenstaande
versoepelingen blijft het probleem van de zichzelfversterkende
kapitaalseisen bestaan. En dat is gevaarlijk.
Het is mooi dat de Spaanse banken meer leningen (dus ook die met lagere
ratings) als onderpand kunnen geven, maar als daar nog steeds hogere
bijstortverplichtingen tegenoverstaan en het vertrouwen in de banken en de
overheid weer zakt, dan worden de cijfers voor de kredietwaardigheid weer
verlaagd, enzovoorts. Beter is het om de bijstorterplichtingen voor
staatsobligaties in de eurozone helemaal af te schaffen. Dan wordt die
gevaarlijke wisselwerking tussen banken en staatsrisico's doorbroken.
Banken en staatsfinanciën
Het betekent wel dat de ECB dus meer risico’s op zich neemt. En dan zitten we
weer bij de bekende juridische en politieke problemen:
Legal
move threatens EU rescue fund - Germany's
Bundesbank Opposes 'Monetary State Financing. Maar laten we niet
vergeten: er is een uitweg uit de problemen die voortvloeien uit de
koppeling van bankproblemen en overheidsschulden.
En dergelijke problemen hebben we ook op macro-niveau. Een bekende is zware
bezuinigingen doorvoeren ten tijde van een zware recessie – doordat de
economie kleiner wordt blijft het begrotingstekort gelijk, of wordt zelfs
erger, waardoor de werkgelegenheid afneemt, de groei afzwakt enzovoorts. Dit
is bij uitstek een macro-onderwerp, zoals ook ingezien wordt door het
Internationaal Monetair Fonds: “IMF
Urges Euro Zone to Integrate, Break Feedback Loops.”
Prettig weekend!
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze
column bevat geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen
van bepaalde beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl