• Na de meest recente recordreeks van de Amerikaanse beurzen zijn aandelen in de VS behoorlijk aan de prijs geworden.
  • De waardering van aandelen is echter geen goede indicator om beslissingen over timing te nemen voor beleggers.
  • Beursexperts Michael Nabarro en Gökhan Erem signaleren dat de technische trends nog steeds positief zijn, maar dat het opwaartse potentieel op de kortere termijn beperkt is geworden.

ANALYSE – Het feest kan niet op voor de Amerikaanse aandelenindices. Records sneuvelen bij bosjes en ons eerder afgegeven koersdoel van 6.000 punten voor de brede S&P 500-index is recentelijk geslecht. Vrijdag sloot deze index op een nieuw record van 6.090 punten.

Voor de rest van dit jaar zal men in de VS alleen nog even afwachten wat de Amerikaanse centrale bank met de beleidsrente doet deze maand.

Eén van de indicatoren waar de Federal Reserve naar kijkt, is de arbeidsmarkt. In dit verband was het maandelijks banenrapport van afgelopen vrijdag van belang, maar dat bood weinig verrassingen. De werkgelegenheid in de Verenigde Staten is in november toegenomen met 227.000 banen, terwijl de werkloosheid licht opliep van 4,1 naar 4,2 procent.

Volgens de CME Fed Watch Tool is de kans op een rentedaling met een kwartje per 18 december inmiddels meer dan 80 procent. Als de Federal Reserve nog wat vertrouwen wil wekken, zal de centrale bank een dergelijke stap waarschijnlijk ook wel zetten.

Amerikaanse aandelen aan de prijs

Als je de beursrally van dit jaar in de VS wat nauwkeuriger bekijkt, ziet het plaatje van de belangrijkste indices én de belangrijkste aanjagers van de aandelenmarkt er als volgt uit.

De grafiek hieronder toont achtereenvolgens de Magnificent Seven (Apple, Alphabet/Google, Microsoft, Amazon, Meta, Nvidia en Tesla), vertegenwoordigd door de groene lijn, de Nasdaq-index (blauwe lijn), de S&P 500-index (stippellijn), de Dow Jones (rode lijn) en S&P 500-index op gelijk gewogen basis (paarse lijn).

Het is duidelijk dat de Magnificent 7 met een rendement van bijna 67 procent tot nog toe dit jaar boven alles en iedereen uitsteken.

Als je in dollars rekent, bedraagt de stijging van de brede S&P 500-index dit jaar tot nog toe grofweg 29 procent. Als eurobelegger kan je daar nog een aardige valutawinst bij optellen door de stijging van de dollar.

De vraag rijst wel hoeveel rek er nog in zit, nu de aandelen in de VS wel aan de prijs zijn en veel van het goede nieuws inmiddels in de koersen lijkt verwerkt. Van belang hierbij is ook dat de rentes dit jaar minder hard zijn gedaald dan eerder werd aangenomen.

Als je kijkt naar de winstontwikkeling van beursgenoteerde bedrijven, dan rekenen analisten volgens databureau Factset voor heel 2024 op een omzet groei van 5,1 procent voor de S&P 500 en houden ze rekening met een winstgroei van 9,8 procent.

Voor 2025 is men ook zeer positief. Hoewel er rekening wordt gehouden met een omzetgroei van 5,8 procent, denkt men dat de winstgroei 15 procent zal bedragen. Dat is dus fors meer nog dan de winstgroei over dit jaar. Ofwel, de lat ligt behoorlijk hoog, al blijft de winstgevendheid van de grote techbedrijven tot nog toe keer op keer verbazen.

Als we de verwachte winstgroei extrapoleren, levert dat een koers-winstverhouding op van ongeveer 22 keer de verwachte winst over de komende 12 maanden en dat is flink boven het langjarige gemiddelde. Voor de beeldvorming; in Europa ligt deze koers-winstverhouding momenteel op 12 à 13 keer de winst.

In het artikel “Deze 5 grafieken laten zien dat Amerikaanse aandelen allesbehalve goedkoop zijn” van Business Insider staan er meerdere grafieken die wij de afgelopen tijd de revue hebben laten passeren, en waaruit blijkt dat we ons in ijle lucht begeven.

Echter, over het algemeen zijn waarderingsmaatstaven geen goede instrumenten als het gaat om de “timing”. De hebben wij oude rotten bijvoorbeeld tijdens de “dotcom bubble” wel geleerd. Beurzen kunnen langer dan je denkt extremen opzoeken, voordat een correctie plaatsvindt.

Als je tegenover het fundamentele waarderingsverhaal het technische koersbeeld plaatst, wordt duidelijk dat de trends op de aandelenmarkt in de VS nog altijd opwaarts gericht zijn.

Hieronder zie je grafiek van de S&P 500 vanaf het moment dat in november 2023 dat Fed-voorzitter Jerome Powell aangaf dat de rentestijgingen voorbij waren en de beurzen in de VS daar mee aan de haal gingen. Sindsdien is een mooi opwaarts trendkanaal ontstaan, waarin deze index zigzaggend de records aan elkaar knoopt.

Je ziet ook nog eens de versnelling na de herverkiezing van Donald Trump begin november dit jaar, waarbij Trump met beloftes van belastingverlagingen en deregulering nog meer enthousiasme aanzwengelde.

Hoewel er nog wel wat rek inzit, houden wij er wel rekening mee dat als de bovenkant van het getekende trendkanaal wordt bereikt, er een (gezonde) correctie op de loer ligt.

Hoe diep die correctie zal zijn, moet nog blijken. Wat gaat Trump nou precies doen en wat was retoriek? Hoe ontwikkelen de bedrijfswinsten, de inflatie en de rente zich en kan Amerika een recessie voorkomen? Allemaal vragen die van belang zijn voor de komende periode. Als je meer wilt weten, bekijk dan ook de uitzending van het BI Beleggerscafé waarin we onze visie gaven op 2025.

Kortom: het technische beeld is positief en er moet heel wat gebeuren voordat de bovenstaande trend breekt, maar vanaf de huidige niveaus lijkt er op de korte termijn niet veel opwaarts potentieel te zijn en dienen zich in 2025 wellicht betere aankoopmomenten aan.

Volgende week zal de aandacht gevestigd zijn op de Amerikaanse inflatiecijfers en het rentebesluit van de ECB. Wellicht weer eens tijd om Europa onder de loep te nemen.

Michael Nabarro, Chartered Market Technician (CMT), Gökhan Erem, ook CMT, zijn onafhankelijke beleggingsspecialisten die beide meer dan 25 jaar werkzaam zijn in de financiële sector. Met gedegen kennis en ruime ervaring bedienen zij professionele en particuliere beleggers aan de hand van hun methodisch onderbouwde, actieve beleggingswijze.

Deze column bevat meningen en bevindingen van de auteurs. De financiële waarden die in dit schrijven genoemd worden kunnen onderdeel uitmaken van de beleggingen van de auteurs als ook van hun relaties.

Deze column is niet bedoeld als advies in enige vorm en dient als niet-gepersonaliseerde informatie over de financiële markten.