- Aandelenmarkten in de VS zijn fors gedaald, nadat ze hadden gerekend op een forse rally onder Donald Trump.
- Beleggers zijn inmiddels nerveus vanwege een mogelijke tragere economische groei met hogere inflatie
- Beursstrategen van zakenbank UBS denken echter dat de zorgen over de handelsoorlog van Trump de komende weken zullen verdwijnen.
- Lees ook: Waarom aandelen die duur lijken, toch goedkoop kunnen zijn.
Beleggers in de VS die vorig jaar aan hun bankrekening dachten toen ze naar de stembus gingen, kampen mogelijk met enige spijt, gelet op de recente ontwikkelingen op Amerikaanse aandelenmarkten.
Amerikaanse aandelen hebben dit jaar flink wat terrein prijsgegeven, binnen minder dan twee maanden sinds de start van de tweede termijn van president Donald Trump — een schril contrast met de rally op de beurs vlak nadat hij in 2016 had gewonnen.
Kiezers die genoeg hadden van de hardnekkige inflatie in de VS en graag belastingverlagingen en deregulering wilden, zijn mogelijk gefrustreerd door het besluit van de regering om prioriteit te geven aan het invoeren van hogere importheffingen.
De importheffingen geven een financiële prikkel om binnenlandse goederen te kopen, wat past bij het “America First”-beleid van Trump. Economen maken zich echter zorgen dat deze heffingen de inflatie aanwakkeren en leiden tot vergeldingstarieven die Amerikaanse bedrijven zouden kunnen schaden, wat weer zou resulteren in minder uitgaven en een algehele tragere economische groei.
Hoewel weinigen nog echt een recessie voorspellen, is er een steeds groter risico op stagflatie, zo zeggen analisten van UBS Global Wealth Management.
"We verwachten dat een agressief handelsbeleid de economische groei in de VS zal drukken, maar niet zozeer dat de VS in een recessie zal belanden of dat dit een herstel van de aandelenmarkten zal verhinderen", schrijft beleggingsstrateeg Solita Marcelli van UBS deze week in een rapport. "Wel hebben we afgelopen week onze scenario's gewijzigd om te benadrukken dat de risico's rond onze verwachtingen minder optimistisch zijn geworden."
Stagflatie is de grootste zorg
Intussen blijft president Trump dreigen met importtarieven op buitenlandse goederen, omdat hij de huidige situatie als oneerlijk voor de VS beschouwt. Financiële markten zijn niet blij met deze aanpak, maar daar laat de regering van Trump zich niet weerhouden.
Het economische idee achter de aanpak van Trump is dat het terugbrengen van industriële bedrijvigheid naar de VS en het doorvoeren van belastingverlagingen en deregulering, de binnenlandse productie stimuleert. Beleggingsstrateeg Jason Draho van UBS is er echter niet van overtuigd dat importtarieven het beste instrument zijn om die doelen te bereiken.
"Door hogere importtarieven in te voeren, verstoor je de toeleveringsketens en gooi je dingen in de war", aldus Draho. "Dat is dus een negatief aanbodverhaal. Daarom is het slecht voor de groei en is het slecht voor de inflatie. Het is niet anders dan wat er gebeurde tijdens de coronapandemie, toen de toeleveringsketens helemaal in de war raakten — je kreeg een inflatoire schok."
"Voor mij is het niet zozeer stagflatie, maar je zult een lagere groei en hogere inflatie hebben als je al die tarieven doorvoert — vooral omdat je niet veel kunt doen in termen van fiscale [stimulering]", geeft Draho aan. "Je kunt de vraag niet naar boven verschuiven. Het enige wat je kunt proberen te doen, is de aanbodzijde efficiënter maken, wat volgens mij nog steeds het beleid van de regering is."
Zelfs als de inflatie ondanks tarieven onder controle blijft, kan dat te wijten zijn aan een lagere groei, zei Draho.
'De enorme onzekerheid' duurt mogelijk niet lang — vooral als Trump bluft
Terwijl markten nerveus zijn over stagflatie, lijkt een recessie om een paar redenen nog onwaarschijnlijk.
Belangrijke economische indicatoren in de VS zijn wel verzwakt, maar laten nog geen krimp zien. Wat beleggers het meest zorgen baart, is de invloed van het handelsbeleid op de stemming bij bedrijven en consumenten. Dat is op zich makkelijker te beheersen. De analisten van UBS vermoeden daarom dat Trump van koers zal veranderen, als zijn handelsoorlog de VS te veel economische pijn bezorgt.
"Wij geloven dat het politiek contraproductief zou zijn voor de regering-Trump om beleid te voeren waarmee de economie in een recessie geduwd kan worden", schreef aandelenstrateeg David Lefkowitz van UBS deze maand in een rapport.
Over het handelsbeleid voor de komende tijd zou in april meer duidelijk moeten worden, als Trump naar verwachting een besluit neemt over de wederzijdse tarieven waarmee hij dreigt.
Trump zou kunnen kiezen voor een universeel importtarief, verschillende heffingen opleggen voor uiteeinlopende landen, of ze helemaal kunnen afschaffen. In reactie hierop zouden andere landen kunnen terugslaan met harde maatregelen, samenwerken met Trump om handelsrelaties te herstellen, of akkoord kunnen gaan met concessies voordat tarieven van kracht worden.
De analisten van UBS denken dat de risico's van een zware economische teruggang per saldo te groot zijn om te negeren voor Trump.
