- Doordat particuliere beleggers begin dit jaar flinke klappen uitdeelden aan shortsellers, gaan sommigen ervan uit dat het tijdperk van speculeren op een koersdaling ten einde is.
- Daarbij houden ze echter geen rekening met activistische shortsellers, die volgens Ivan Cosovic van data- en analysebedrijf Breakout Point dit jaar “zeer goed” hebben gepresteerd.
- Daarnaast blijkt uit studies dat activistische shortsellers het meestal bij het juiste eind hebben, als het op het identificeren van zwakke bedrijven aankomt.
- Lees ook: Waarom je als belegger ‘zwarte zwanen’ in je aandelenportefeuille zoveel mogelijk wilt vermijden: minder risico, meer rendement
Begin dit jaar kregen shortsellers, beleggers die speculeren op een koersdaling van een aandeel, er flink van langs.
In januari zorgde het beruchte Reddit-forum WallStreetBets ervoor dat het aandeel GameStop, evenals andere ‘meme-aandelen’, naar ongekende hoogten klommen. Daarbij werden leuzen als “diamond hands”, “tendies” en “to the moon” razend populair.
Ook openden particuliere beleggers van het internetforum de jacht op hun gezworen vijanden: professionele speculanten van hedgefondsen zoals zoals Melvin Capital en Citron Research.
Waarom? Omdat het forum ervan was overtuigd dat grote hedgefondsen samenspannen tegen particuliere handelaren door te speculeren op koersdalingen van aandelen. En daar waren de particuliere beleggers op het sociale platform Reddit niet van gediend.
Fundamenteel gezien klopte er weinig van de exploderende beurskoersen. Maar ze vielen nou eenmaal niet te negeren. GameStop, een verlieslijdende videogameverkoper die in 2020 minder dan 250 miljoen dollar waard was, steeg naar een marktwaardering van meer dan 20 miljard dollar.
Op het hoogtepunt in januari werd het aandeel GameStop verhandeld door bijna 900.000 individuele beleggingsrekeningen, aldus de Amerikaanse beurstoezichthouder SEC. Dat staat in schril contrast met de 10.000 beleggers die zich een maand eerder bezig hielden met dit aandeel.
Het had een onschuldige actie kunnen zijn, ware het niet dat er tastbare en immense repercussies volgden. Zo verloren grote fondsen bergen geld. In het geval van Melvin Capital zorgde het voor zo’n diepe krater in de balans dat oprichter Gabe Plotkin genoodzaakt was een kapitaalinjectie van 2,75 miljard dollar te accepteren van topbeleggers Steve Cohen en Ken Griffin, de oprichters van respectievelijk Point72 en Citadel.
Andere shortsellers zochten dekking. Aandelenspecialist Carson Block van vermogensbeheerder Muddy Waters schroefde zijn shortposities drastisch terug. Andrew Left van Citron Research is gestopt met het publiceren van rapporten waarin kansrijke aandelen voor shortsellers worden belicht.
Persbureau Bloomberg kopte begin dit jaar: “Shortsellers zien einde van een tijdperk onder ogen nu nieuwkomers Wall Street regeren”. The New York Times koos voor: "De meest verguisde beleggers van Wall Street maken zich zorgen over hun lot."
Activistische shortsellers boeken enorme winsten
Inmiddels blijkt dat de aangekondigde ondergang sterk is overdreven. In werkelijkheid zijn er grote onderlinge verschillen in het succes van shortsellers.
Ja, de hype rond meme-aandelen heeft sommige shortsellers begin dit jaar in grote problemen gebracht. Met name passieve shortsellers die stilletjes inzetten op een koersdaling van een brede groep aandelen, zoals Melvin Capital, dolven het onderspit.
Maar er is ook een groep die het goed doet: activistische shortsellers. Dit zijn beleggers die publiekelijk campagnes voeren om de aandelen van hun doelwitten onderuit te halen.
Het totale aantal beursbedrijven dat onder vuur ligt van shortsellers, is dit jaar weliswaar afgenomen, maar de bedrijven waarop shortsellers zich hebben gericht zagen hun beurskoers veelal fors dalen. Aandelen van doelwitten van shortsellers zijn gemiddeld met een kwart in waarde gekelderd, zo blijkt uit onderzoek van het data- en analysebedrijf Breakout Point.
“Voor hun doen is dat zeer, zeer goed”, zegt Ivan Cosovic, de oprichter van het in Duitsland gevestigde bedrijf dat onderzoek doet naar de aandelenmarkt, tegen Insider.
Tot de recente successen van shortsellers behoort de koersdaling van de Duitse vastgoedgigant Adler Group. Begin oktober crashte het aandeel 34 procent, nadat de bekende shortseller Viceroy Research een negatief rapport had gepubliceerd over het bedrijf.
Rond dezelfde tijd ging de ervaren shortactivist Kerrisdale Capital aan de haal met het meme-aandeel Camber Energy. Het aandeel zonk 70 procent.
Hoewel het 'beleggingsleger' van Reddit met het aandeel GameStop enkele shortsellers ertoe dwong de handdoek in de ring te gooien of tijdelijk onder te duiken, blijven andere professionele partijen dus gewoon goede zaken doen.
“Het is een geweldige tijd om een activistische shortseller te zijn, omdat er een oneindig aantal louche bedrijven is die je kunt ontmaskeren”, aldus Kir Kahlon van Scorpion Capital.
Kwaliteitsonderzoek heeft nog steeds impact
Shortseller Gabriel Grego staat bekend om zijn arbeidsintensieve rapporten. Om zijn doelwitten in kaart te brengen, reist hij naar alle uithoeken van de wereld.
Grego en zijn bedrijf, Quintessential Capital Management, waren vorig jaar verantwoordelijk voor de boete van 39 miljoen dollar die muziekstreamingbedrijf Akazoo ontving van de Amerikaanse beurstoezichthouders SEC. In een rapport beschuldigde de shortseller het bedrijf er onder meer van beleggers te misleiden.
De eerste beschuldigingen van misleiding publiceerde Quintessential in april 2020. Een maand later werd de notering van Akazoo aan de Nasdaq geschrapt.
Dit jaar houdt Grego zich relatief koest, mede vanwege de voor shortsellers gevaarlijke hype rond meme-aandelen.
Toen particuliere beleggers in januari de koersen van tientallen aandelen de lucht inschoten en daarmee shortsellers in de problemen brachten, was Grego’s onmiddellijke reactie een van opluchting: geen van zijn posities waren in gevaar gekomen.
Bekomen van de schrik, vroeg hij zich af wat er aan de hand was en hoelang het zou duren. “Mijn veronderstelling was dat het van tijdelijke aard was, als gevolg van een samenloop van factoren”, vertelt Grego tegen Insider. Hij wijst hierbij naar de lockdowns, het gebrek aan vertier voor veel mensen die thuis zaten, de beschikbaarheid van gratis apps om te handelen op de beurs en miljoenen mensen met extra spaargeld ter beschikking.
“Mensen verveelden zich thuis, hadden spaargeld en de mogelijkheid om gratis te handelen”, aldus de shortseller. Net zoals enkele andere activistische shortsellers besloot Grego zich een paar maanden terug te trekken en te wachten tot de markt weer was afgekoeld. In plaats daarvan richtte hij zich op zijn langetermijnbeleggingen.
In de Europese Unie, waar de regelgeving meer transparantie van shortsellers vereist, zijn beleggers rond de piek van GameStop aanzienlijk minder gaan speculeren op een koersdaling, aldus gegevens van data- en analysebedrijf Breakout Point.
Tegen eind november waren er in totaal 133 activistische shortcampagnes. Dat komt neer op een daling van ongeveer een derde ten opzichte van de afgelopen vijf jaar, zo blijkt uit gegevens van Activist Insight Shorts.
Maar zelfs op het hoogtepunt van de publieke woede tegen professionele speculanten, gingen sommige shortsellers op Wall Street gewoon door.
Begin februari deed Nate Anderson van Hindenburg Research iets unieks: hij publiceerde een vernietigend rapport zonder zelf te speculeren op een koersdaling van het aandeel. Hij verwees daarbij naar de “ongekende tijden” en de woede onder het beleggerspubliek.
Toch ging het aandeel van het doelwit, startup Clover Health, na de publicatie onderuit. Sinds begin dit jaar is het aandeel ongeveer twee derde minder waard geworden. Het lijkt er dan ook op dat activistisch kwaliteitsonderzoek nog steeds een impact heeft.
Naarmate meer shortsellers rapporten publiceerden zonder te worden belaagd door particuliere beleggers, begon de markt weer veiliger aan te voelen.
Hindenburg Research, het bedrijf dat vorig jaar bekendheid verwierf vanwege het doorprikken van de zeepbel rond de elektrische truck-startup Nikola, ging onversaagd door met het publiceren van kritisch onderzoek. De aandelen van de bedrijven waar het zich op richtte – Lordstown Motors, Ebang en PureCycle – gingen allen onderuit.
Shortsellers hebben het meestal bij het juiste eind
Shortselling bestaat al eeuwen. En al die tijd zijn de beoefenaars ervan met de nek aangekeken.
Het is niet moeilijk om te begrijpen waarom dat zo is, aldus Frank Partnoy, hoogleraar aan de University of California Berkeley.
Uit eerder onderzoek van Partnoy en hoogleraar Peter Molk van de University of Florida bleek dat aandelen die het doelwit zijn van activistische shortsellers na de start van een campagne onmiddellijk gemiddeld 7 procent dalen ten opzichte van de markt.
Sceptici zouden deze daling toe kunnen wijden aan de angstzaaierij van shortsellers.
Uit de meest recente studie van de hoogleraren blijkt echter dat de prestaties van de aandelen ook op de middellange termijn verslechteren. Gemiddeld dalen de aandelen van bedrijven die het doelwit waren van negatieve rapporten van shortsellers, in de 4 jaar na een campagne met meer dan 20 procent ten opzichte van de rest van de markt.
Datzelfde geldt voor de bedrijfsresultaten, wat erop wijst dat shortsellers het over het algemeen bij het juiste eind hebben wanneer het op het identificeren van zwakke bedrijven aankomt.
Bovendien leiden negatieve rapporten vaak tot rechtszaken en maatregelen van regelgevende instanties, zoals het schrappen van de beursnotering, aldus de studie.
“Je kunt ze haten, maar er is een reden waarom een aandeel 7 procent daalt ten opzichte van de markt wanneer het belaagd wordt door shortsellers”, aldus Partnoy.