Het jaar 2011 was geen goed jaar voor beleggingsfondsen en fondsmanagers. De
meeste fondsen deden het minder goed dan de brede beursindex.

De reden ligt voornamelijk in het feit dat er een zeer hoge correlatie was
tussen de verschillende beleggingscategorieën. Hoe goed je als analist ook
bent, als alle beleggingen op dezelfde manier reageren heeft je analyse
weinig toegevoegde waarde.

Weer verschil tussen aandelen
Maar aan dat tijdperk lijkt een einde gekomen. Deze
grafiek (1) laat zien dat de correlatie in 2012 fors gedaald is. Dat
betekent dat de stijging van de beurs in januari is veroorzaakt door een
veel kleiner aantal aandelen. Sommige aandelen boekten mooie koerswinsten,
maar daar stond tegenover dat een aantal forse koersverliezen leden.

In deze
grafiek (2) ziet u een dergelijk beeld. De correlatie binnen de
Amerikaanse Russell-1000 index voor kleinere bedrijven is in twee maanden
tijd van hoog naar laag gegaan is. Deze 21-daagse indicator is tevens een
goede maatstaf voor de correlatie tussen verschillende
beleggingscategorieën.

Wat hier duidelijk te zien is, is dat een hoge correlatie met name optreedt
tijdens crises. Dat deze nu weer laag is, geeft aan dat de zorgen om Europa
bij beleggers duidelijk minder zijn geworden.

Kunstmatige rust
Is dat terecht? Wij denken van niet. Maar bezwerende uitlatingen van politici
lijken hun uitwerking niet te missen. De euro zet beleggers ook een beetje
op het verkeerde been. Dat de euro momenteel zo netjes blijft liggen heeft
echter te maken met een drietal technische factoren.

Op de eerste plaats spreiden banken in Zuidoost Azië hun valuta-aankopen op
dit moment wat meer en kopen dus meer euro’s. De redenen daarvoor hebben
alles te maken met de monetaire politiek van de Verenigde Staten.

Ten tweede: de landen in het Midden-Oosten zijn traditioneel kopers van
euro’s. Nu, met de gestegen olieprijs hebben ze meer te besteden en dat legt
steun onder de euro. Bij bewegingen onder de 1,30 dollar per eurokomen ze in
actie.

En ten derde: veel Europese banken en bedrijven verkleinen en versterken hun
balans en halen buitenlandse tegoeden terug om ze thuis te gebruiken of te
parkeren. Deze bedragen moeten allemaal omgezet worden in euro’s en zorgen
voor opwaartse koersdruk.

Dus de sterkte van de euro is niet zo fundamenteel als het lijkt. De
koopkrachtpariteit ligt ergens ronds de 1,20 tegenover de dollar.

Stilte voor de storm
Een andere indicatie dat de zorgen bij beleggers wat afnemen, geeft een index
die de bewegelijkheid van koersen reflecteert, de VIX-index. Deze wordt ook
wel de Fear Index genoemd (zie grafiek
3). Als u de grafiek bekijkt ziet u dat deze zich dicht bij de bodem van
de laatste vijf jaar bevindt.

Is er echt niets om ons zorgen over te maken? Technisch gezien zijn we klaar
voor een volgende piek in deze index en is de huidige rust stilte voor de
storm.

Een ander aspect is de ontwikkeling van de Amerikaanse economie. Op dit moment
lijkt de werkgelegenheid zich te verbeteren. Deze
grafiek (4) geeft aan dat het aantal werkloosheiduitkeringen en het
werkloosheidscijfer hand in hand naar beneden gaan.

Eigen keuzes maken
Topbeleggers Larry Fink van vermogensbeheerder Blackrock en Warren Buffett
zijn het eens dat aandelen voor 2012 de beste belegging zijn. Obligaties,
cash en goud zitten in hun verkoophoek. Volgens Fink zijn de waarderingen
van aandelen op een dieptepunt. En je moet kopen als het laag is.

Dat gezegd hebbende: met de lage correlatie van dit moment en deze wijsheden
lijkt het een interessant jaar te gaan worden voor beleggingsfondsen en met
name de Amerikaanse. Eindelijk komt alpha - de toegevoegde waarde van
actieve fondsbeheerders - terug in de markt. Voor beleggers een goede zaak,
lijkt ons. Of zouden die het na 2011 liever zelf doen?

Zie ook:

Lees meer artikelen van Rob Putter

Rob Putter is zelfstandig vermogensadviseur voor financieel adviesbureau
Uniquest, onderdeel van de Latin
Capital Group. De informatie in deze column bevat geen individueel
beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. De
auteur heeft geen posities in de hierboven genoemde aandelen.

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl