Het lijkt erop dat KPN er niet in slaagt haar mobiele telefoniedochter E-Plus
in Duitsland te verkopen aan O2 van het Spaanse telecombedrijf Téléfónica.

KPN heeft E-Plus en haar Belgische dochterbedrijf Base in de etalage gezet om
te voorkomen dat het Mexicaanse América Móvil van miljardair Carlos Slim een
belang van 27,7 procent in KPN opbouwt.

In dit verband is de ingezonden brief die vorige week in het NRC verscheen van
voormalig KPN-topman Wim Dik pikant. ‘Ik was niet de oorzaak van
miljardenschuld van KPN,’ zegt Dik in zijn brief die vreemd genoeg (nog)
geen verdere aandacht kreeg in de media.

KPN kocht E-Plus in 1999. De koers van het aandeel KPN vloog destijds,
geholpen door de internetmanie, als een speer omhoog. Wim Dik beweert nu dat
destijds werd afgesproken met een emissie van nieuwe aandelen KPN Mobiel
en/of KPN te komen om de koop te financieren.

E-Plus en buffers KPN

KPN’s solvabiliteit – eigen vermogen als percentage van de balans (red.) – was
vóór de overname ruim 40 procent en zou na de acquisitie en de emissie weer
circa 33 procent worden. Maar de opvolgers van Wim Dik, beweert Dik nu,
gingen een vrijage aan met, daar zijn ze weer, het Spaanse Telefónica.

De noodzakelijke aandelenemissie ter versterking van de financiële buffers
werd uitgesteld, omdat anders over de geheime onderhandelingen moest worden
gepubliceerd. Maar de gesprekken liepen ook toen spaak. Daarna werden ook
nog veel te dure UMTS-licenties voor mobiele telefonie gekocht en ook
daarvoor werd geen aandelenemissie gedaan.

De rest is geschiedenis. KPN moest enorme bedragen afboeken op E-Plus en de
dure licenties. Er kwam nog wel een aandelenemissie, maar pas in 2002 en dat
was veel te laat. De afgelopen jaren kreeg KPN de kasstroom wel weer op
gang, en het dividend voor aandeelhouders werd fors verhoogd, maar beleggers
kijken nu aan tegen een solvabiliteit van 13,1 procent, eind 2011.

Dan kan de huidige topman Eelco Blok wel heel hard roepen dat het dividend zo
hoog is en blijft, beleggers stellen daar toch hun vraagtekens bij.

KPN beweert dat het bod van acht euro per aandeel van América Móvil het
bedrijf substantieel onderwaardeert, maar krijgt de koers met het
paniekvoetbal dat nu wordt gespeeld ook niet boven de acht euro. Beleggers
lijken de beweringen van KPN niet te geloven.

Zwakke balans

KPN heeft een zwakke balans, en als er met de komst van de Mexicanen scherper
geconcurreerd moet gaan worden in Europa, is KPN als relatief kleine speler
met weinig vet op de botten bepaald niet voorbestemd als winnaar uit die
strijd te gaan komen.

Intussen kopen de Mexicanen gestaag door. América Móvil heeft inmiddels 8,7
procent van de aandelen KPN in handen. Aandeelhouders KPN kunnen tot 27 juni
hun stukken voor acht euro verkopen aan America Móvil. Gezien de huidige
koers is te verwachten dat een flink aantal van hen dat zal doen.

KPN geeft de ongunstige omstandigheden op de financiële markten in Spanje de
schuld van het feit dat zij haar zelfstandigheid dreigt te gaan verliezen.
Maar voor de echte oorzaken moet KPN wat verder terug in de geschiedenis.
Daar heeft Wim Dik wel een punt.

Patrick Beijersbergen is verbonden aan de Vereniging
van Effectenbezitters (VEB) en auteur van de boeken 'Beleggen Kun
je Zelf' en ‘Wat en Hoe met Geld’.

Lees ook:

Meer columns van Patrick Beijersbergen

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl