Bij de topstand van de AEX-index in het jaar 2000 waren banken en verzekeraars
goed voor 38 procent van de AEX. Bovendien waren rond de eeuwwisseling
eendagsvliegen als Baan, UPC, KPNQwest en Versatel tijdelijk veel te veel
waard, waardoor ze eventjes in onze hoofdindex mochten opdraven.
Vandaag de dag zijn de eendagsvliegen verdwenen, en de banken en verzekeraars
zingen een toontje lager.
Je kan de huidige AEX daarom onmogelijk vergelijken met die van 10 jaar
geleden. Verschillende indexleden zoals Unilever of DSM staan nu
bijvoorbeeld hoger dan toen, terwijl de index is gehalveerd.
Nadeel marktgewogen
Daaruit blijkt meteen het nadeel van het volgen van een op marktwaarde
gewogen index zoals de AEX: je geeft de winnaars van gisteren het grootste
gewicht in je portefeuille. Een recept voor matige rendementen.
Achterafpraten is natuurlijk makkelijk, maar de AEX was niet alleen in 2000
relatief onaantrekkelijk. Vlak voor het uitbreken van de kredietcrisis, eind
2006, was bij een stand van 500 punten in de AEX het relatieve gewicht van
de financiële waarden hoger dan ooit: 40 procent.
ABN Amro en Fortis zijn nu uit de index verdwenen, de door de staat overeind
gehouden Aegon en ING hebben in de huidige AEX nog maar een gewicht van 14
procent, samen. Dat lijkt dan weer het andere uiterste. Beiden kwamen
onlangs met de jaarcijfers.
Aegon en ING
Uit de recente cijfers van ING bleek dat bankieren weer ouderwets winstgevend
begint te worden. ING Bank is in staat meer rente te vragen voor kredieten
en de vergoeding die het aan rekeninghouders met een positief saldo betaalt
binnen de perken te houden. Hierdoor liep de rentemarge flink op.
Topman Jan Hommen zei deze maand te hopen dat hij dit jaar een significant
deel van de staatssteun terug kan betalen, maar gaf geen precieze datum of
bedragen.
Aegon is duidelijker: de steun wordt dit jaar volledig afgelost. Om de laatste
aflossing te doen en de forse boete te betalen is er een aandelenemissie
gedaan waardoor het aantal uitstaande aandelen met 10 procent toenam. De
koers van Aegon ging naar beneden na deze berichten.
De markt ziet het blijkbaar nog niet, maar beleggers die de AEX in de gaten
houden weten het: Aegon en ING hebben momenteel een relatief laag gewicht in
de AEX. Op basis van het verleden is dat een reden om er overwogen in te
zijn.
(disclosure: Patrick Beijersbergen bezit aandelen Aegon)
Patrick Beijersbergen is hoofdeconoom bij de Vereniging van
Effectenbezitters (VEB ) en auteur van het
boek 'Beleggen Kun je Zelf'.
Lees ook:
Meer columns van Patrick Beijersbergen
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl