Komt ie of komt ie niet? De economische groei in Europa en de Verenigde Staten
vertraagt en de vraag is of er een echte recessie komt. Officieel betekent
dat: twee kwartalen van negatieve economische groei.
Analisten van effectenhuis SNS Securities achten de kans op een recessie nog
steeds klein, maar deden voor de zekerheid alvast een stresstest om
te kijken hoe stevig Amsterdamse beursgenoteerde bedrijven in hun schoenen
staan.
Herhaling 2009?
Uit een dinsdag 23 augustus gepubliceerd rapport blijkt dat bedrijven veel
beter voorbereid zijn op een economische terugslag dan drie jaar geleden.
Belangrijkste verschil: in 2008 was de verhouding tussen de operationele
winst en de schuld van beursbedrijven een stuk ongunstiger dan nu.
Bedrijven hebben de afgelopen twee jaar hard gewerkt aan schuldafbouw. Vooral
middelgrote en kleinere bedrijven hebben hun financiële positie sterk
verbeterd.
Stresstest
De analisten van SNS Securities hebben getest hoe dragelijk de huidige
schuldpositie van beursbedrijven is, als je incalculeert dat de
bedrijfswinst naar het niveau van 2009 zou terugvallen.
Let wel: dit veronderstelt een zeer zware recessie. In 2009 kromp de
Nederlandse economie met 3,9 procent. Afgelopen juni voorzag het Centraal
Planbureau voor dit jaar nog een groei van twee procent, al is de kans
inmiddels aanzienlijk dat die prognose voor Prinsjesdag naar beneden wordt
bijgesteld.
Uit de stresstest van SNS Securities blijkt dat een terugval van het winstpeil
van Nederlandse beursbedrijven naar 2009 redelijk valt op te vangen.
Vergeleken met de huidige schattingen voor 2011 en 2012 zou het gaan om een
winstval van respectievelijk 23 en 29 procent.
Dragelijke schuld
Tijdens de crisis van 2009 lag de verhouding tussen de bedrijfsschuld en de
winst gemiddeld op 2,2 bij Amsterdamse beursbedrijven. Zet je de geschatte,
gemiddelde bedrijfsschuld over 2011 af tegen het winstniveau van 2009 dan
kom je uit op een lagere ratio van 1,8. Ofwel: ook bij een forse winstdip is
het huidige schuldniveau voor Amsterdamse beursbedrijven goed te dragen.
Ondernemingen als uitzenders Randstad en USG, bouwbedrijven BAM en Heijmans en
navigatieskastjesmaker TomTom hebben hun schuldpositie vergeleken met 2009
flink verbeterd.
Banken
In de analyse van SNS Securities zijn de financiële ondernemingen buiten
beschouwing gebleven. Voor banken en verzekeraars worden doorgaans andere
financiële maatstaven aangehouden. Banken houden vergeleken met industriële
bedrijven veel minder eigen vermogen aan in verhouding tot de schuld.
Voor financiële instellingen gaat het er vooral om hoe kwetsbaar ze zijn voor
waardeverminderingen van uitstaande kredieten en beleggingen. Uit de
afgelopen juli gepubliceerde stresstests
voor Europese banken blijkt dat Nederlandse grootbanken, ING, Rabobank,
SNS Reaal en ABN Amro, een recessiecenario goed aankunnen.
Lees ook:
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl