Wie denkt dat er een terugval komt, zou slechts voor een klein deel of
helemaal niet in aandelen moeten beleggen. Bij een verslechtering zul je
zeker je fondsportefeuille moeten aanpassen als je geen geld wilt verliezen.

Het mag dan wellicht historisch zo zijn dat bij een terugval defensieve
aandelen vaak minder hard daalden, maar ze zakken altijd vrolijk mee. Het
jaar 2008 was daarvan een goed voorbeeld. Toen daalden defensieve aandelen
net zo hard mee.

Verouderde inzichten
Dergelijke adviezen van banken komen vaak voort uit de – naar mijn mening –
sterk verouderde inzichten uit zowel de Efficiënte Markt Theorie (EMT) als
de Moderne Portefeuille Theorie (MPT). Beide stammen uit de jaren ’60 van de
vorige eeuw maar worden nog steeds door veel professionele beleggers als
zoete koek aangenomen. En daarop worden nog altijd de portefeuilles
gebaseerd. Onbegrijpelijk maar realiteit.

Ze veronderstellen dat spreiding over meerdere beleggingscategorieën
(aandelen, obligaties en cash) het risico van een beleggingsportefeuille
verlaagt (MPT). En dat alle informatie in de koersen van beleggingen zit
verwerkt zodat de financiële markten ‘efficiënt’ zijn en niemand het beter
kan doen dan de markt (EMT).

Tijdelijk niet in aandelen
Waar deze theorieën aan voorbij gaan is dat je ook kan besluiten tijdelijk
(voor kortere of langere tijd) niet in aandelen te beleggen. Tevens gaan ze
voorbij aan het feit dat sinds de jaren ‘60 in nieuwe (of afgeleide)
beleggingscategorieën belegd kan worden. Denk hierbij aan het gebruik van
derivaten (short futures op aandelenindices) om neerwaarts risico af te
dekken.

Vrijwel alle banken, verzekeraars en pensioenfondsen passen deze theorieën nog
steeds onveranderd toe. Hierdoor zal er bijna altijd belegd worden in
aandelen. Dit is dus een dwangmatige manier. Omdat de EMT-theorie zegt dat
je markten niet kan verslaan, wordt er dus slechts binnen bepaalde
bandbreedtes ‘geschoven’.

Neutraal beleggingsprofiel
Stel, je hebt een zogenoemd ‘neutraal beleggingsprofiel’ waarbij jouw bank
gemiddeld genomen tussen de 30 procent en 50 procent van de portefeuille
belegt in aandelen. In goede tijden op de aandelenmarkten zullen ze de
maximale bandbreedte benutten en voor 50 procent in aandelen beleggen en in
slechte tijden zullen ze wellicht de onderkant van de bandbreedte opzoeken
en voor 30 procent in aandelen beleggen.

Mogelijk dan ook nog in defensieve aandelen, maar bij een dalende
aandelenmarkt zou jouw portefeuille alsnog geraakt worden. Om nog maar niet
te denken aan wanneer je een offensieve portefeuille hebt...

Meerdere mogelijkheden
Er zijn meerdere mogelijkheden om het ‘dwangmatig’ beleggen in aandelen tegen
te gaan. Je kunt zelf besluiten tijdelijk niet of weinig in aandelen te
beleggen, door simpelweg je aandelenfondsen te verkopen of af te bouwen. In
de praktijk blijkt dit echter vrij lastig omdat je dan zelf aan timing moet
gaan doen. Het is zeker niet onmogelijk, maar je zult dan een aantal vaste
indicatoren moeten gaan zoeken waarop je stelselmatig jouw beslissingen
baseert.

Een tweede mogelijkheid is om fondsen aan te houden in je portefeuille die
tijdelijk hun aandelenbelang in een portefeuille kunnen afbouwen of ‘hedgen’
door gebruikmaking van derivaten. Feitelijk wordt het werk dan voor je
gedaan. Deze fondsen zijn schaars. Je zult dan vooral moeten kijken naar
bepaalde mix-fondsen die dit doen.

Converteerbare obligaties
Last but not least kun je als defensieve belegger overwegen niet in
aandelen te beleggen maar in fondsen die beleggen in converteerbare
obligaties. Deze obligaties kunnen door de beheerder worden omgewisseld voor
aandelen (converteren).

In het algemeen geldt dat dit soort fondsen meeprofiteren van stijgingen op
aandelenmarkten en anderzijds de beschermende eigenschappen kennen van
obligaties. Een goed voorbeeld is het Lombard Odier Convertible Bond Fund
dat van de beschikbare converteerbare obligatiefondsen ook nog eens het
laagste risicoprofiel heeft.

-

Ook een vraag? Mail [email protected] voor
een deskundig antwoord. Geef je naam en e-mailadres, stel de vraag en maak
kans op een helder antwoord van een van onze experts.

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl