Michael Nabarro: kansen voor aandelen, obligatiebeleggers oppassen!

Ook in Europa worden het uitdagende tijden voor obligatiebeleggers. Voor aandelen blijven de vooruitzichten voor de iets langere termijn positief, stelt Michael Nabarro.

Het voornemen van de Amerikaanse centrale bank, de Federal Reserve, om later dit jaar te beginnen met het terugschroeven van de aankoopprogramma’s voor obligatieleningen – waardoor rentes laag blijven – heeft een schokgolf op de financiële markten veroorzaakt.

De zorg dat het gedeeltelijk sluiten van de geldkraan het economisch herstel de kop in zal drukken, leidde tot forse verliezen op de beurzen. Tegelijkertijd liep de rente fors op en obligatiebeleggers verkochten in groten getale hun lopende posities.

Echter, leden van het beleidscomité van de Fed kwam te hulp en nuanceerde de eerder gedane uitspraken. Bovendien werd er benadrukt dat het na het stopzetten van de aankoopprogramma’s, het nog een lange tijd zal duren voordat de rente verhoogd zal worden. Dit heeft de rust op financiële markten enigszins teruggebracht.

Afgelopen donderdag gaf president Mario Draghi van de Europese Centrale Bank (ECB) beurzen nog één zetje in de rug door aan te geven dat de ECB verwacht de belangrijkste rentetarieven op of onder de huidige niveaus te houden. Hij gaf niet aan hoe lang die, langere” periode zal duren. Draghi benadrukte wel dat het rentebeleid wordt gebaseerd op de ontwikkeling van de inflatie, de economie en kredietverlening.

Focus op geldkraan Fed

Hoewel de markt wat lijkt te kalmeren zullen de financiële markten de aankomende periode met een vergrootglas de macro-economische data uit de VS analyseren. Beleggers hopen een idee te krijgen wanneer en in welk tempo de huidige stimulans zal worden afgebouwd.

In Europa lijkt dit proces verder weg. ECB-president Draghi handhaafde zijn voorspelling dat de Europese economie in de loop van dit jaar zal stabiliseren. Maar de vooruitzichten voor groei blijven somber en de kans blijft aanwezig dat de ontwikkelingen uiteindelijk slechter uitvallen dan nu wordt voorspeld. Daarnaast worden beleggers geconfronteerd met tegenvallende economische data uit China en staan de beurzen van vele opkomende markten onder forse druk. Met het cijferseizoen voor de deur hoeven beleggers zich dus niet te vervelen en kan het een interessante zomer worden.

Ik sta in deze bijdrage stil bij de ontwikkelingen van een drietal verschillende aandelenindices en twee rentemarkten: de AEX-Index, Europese Stoxx-600 en de Amerikaanse S&P-500 en de 10 jaarsrente in de VS en Duitsland.

AEX index

Sinds het dieptepunt van september 2011 is er een stijgende trend waarneembaar. Eind mei werden de toppen uit 2011 (274 punten) bereikt maar het gebrek aan kracht rond deze niveaus zorgde voor initiële verkoopdruk. Zoals hierboven aangegeven gaf de Fed de markt nog een extra dreun en werd het verwachte dipje (zie mijn vorige column) een fikse correctie en de AEX noteerde op een gegeven moment zelfs 331 punten.

Inmiddels is de koers weer hersteld naar de toppen van begin dit jaar rond de 355-358 punten. Dit kan op de korte termijn wat weerstand geven maar zolang het langere termijn beeld positief blijft, denk ik dat er wederom een hoger bodem gevormd gaat worden en het een kwestie van tijd is voordat deze zone wordt doorbroken. Indien dit plaatsvindt, lijkt een nieuwe aanval op de 374 punten waarschijnlijk. Boven dit niveau mag er vanuit technische optiek een stijging richting de 400-420 zone verwacht worden.

Hoewel de markt soms op forse correcties wordt getrakteerd, blijven de langere termijn trends positief zolang de 320-330 zone intact blijft. Kortom, kopen op dips zolang de steunzone op 320-330 punten intact is.