Geloof in opkomende markten
De bijeenkomst
van het beleidscomité van de Amerikaanse centrale bank heeft geen verrassing
opgeleverd – gelukkig loopt het wat beter met de huizenmarkt in de V.S.,
maar verder blijft het herstel teleurstellend.
De financiële markten in Azië waren er blij mee, en de beleggers hebben een
duidelijk voorkeur voor dat continent:
“QE3,
China Revival Spur Longest Hong Kong Rally Since ’05”
Niet zo vreemd dat het geld naar die contreien trekt: van alle ontwikkelde
markten zit daar – ondanks het blijvende gevaar van een harde landing in
China – toch meer groei dan in de V.S., of in ieder geval Europa. Dat is ook
de rode draad die door de kwartaalcijfers loopt: de groei moet uit opkomende
markten, Azië of de VS komen, Europa blijft in zwaar weer zitten en het
algemene beeld is gematigde groei waar bedrijven alleen kunnen winnen ten
koste van elkaar.
Als voorbeeld twee citaten van de twee AEX fondsen die toevallig vandaag
rapporteerden (zelf voor de meest op bedrijfcijfers gespitste mens was het
trouwens een drukke ochtend):
Randstad: “Our performance in North America and Japan was again solid but
European conditions softened further", says
Ben Noteboom, CEO of Randstad. "In France, business confidence is
eroding fast. Many clients in Europe feel the effects of economic
uncertainty. There is an urgent need to reform European labor markets. […]”
Unilever
– “I am pleased that we have again reported good quality growth, with
volumes ahead of our markets. This consistent performance, despite continued
high levels of competitive intensity, depressed economies and increasing
global imbalances and uncertainty,” […] “Looking forward, it is clear that
the environment will remain challenging. Commodity cost inflation is high
and remains volatile and there is no sign that the level of competition will
ease. In this challenging environment there is no change to our objectives.
[…]”
Beleggers enthousiaster
De cijferregen zal nog wel even aanhouden, maar hoe gevaarlijk het ook moge
lijken, beleggers worden steeds enthousiaster – de consensus is volgens mij:
tot einde van het jaar geen risico nemen. Dat wil zeggen.: niet afwijken van
benchmarks en meekopen (in aandelenland).
De nieuwe sentiment peiling van bureau cognitrend bevestigt dit:
“DAX-Sentiment:
A ‘welcome’ retreat in stock prices"
"Domestic DAX investors buy on US-inspired dips. […]In our previous
report, we suggested a ‘technical’ development, such as a sudden pickup in
the inflows to these managers’ funds, could have been responsible for
chasing any bearish thoughts from the minds of the panel members. It might
not have turned them into dyed-in-the-wool bulls, but it may well have made
them unwilling to ‘fight the flow’. In this case, the 2.8 percent pullback
in prices may even have provided them a welcome opportunity to make the
necessary purchases at more favourable levels."
Spanje in het vizier
In obligatieland blijven Spanje en het opkoopprogramma van de Europese
Centrale Bank de thema’s, met Griekenland op de derde plaats.
En Griekenland wacht op uitspraken van de Trojka, terwijl de communicatie niet
echt lekker loopt:
“Greek,
European Officials Dispute Deal On Budget Reprieve”. Achteraf zou het
beter geweest zijn als alles wat voortvarender was aangepakt. Als er
ingegrepen moet worden geldt nog altijd: goede voorbereiding is het halve
werk.
Dergelijke dooddoeners zijn nu ook als rapport verkrijgbaar: “IIF
Says Sovereign Restructurings Benefit From Early Planning ”
Hetzelfde advies zou ook voor Spanje kunnen gelden – en daar staat het nieuws
weer bol van vanochtend. De financiering lijkt ok voor de korte termijn:
“Spain
speeds up 2013 funding, will cover regional needs - Spain is ready to
start funding itself for 2013, including the needs of its indebted regions,
after having nearly completed its debt issuance plan for this year, the head
of the Spanish Treasury said on Wednesday."
"In an interview with Reuters, Secretary General of Treasury Inigo
Fernandez de Mesa declined to say if and when Spain may seek European aid to
cover its huge property-bubble debts and trigger an unlimited bond-buying
program from the European Central Bank (ECB).”
Maar op regionaal gebied zijn de problemen nog niet weg:
“Spain
Must Aid Regions as Madrid Bonds Shunned"
"Andalusia, the region that is the third-biggest contributor to Spain’s
economy, called on the government to find new “formulas” to fund the 17
semi- autonomous states after Madrid was shut out of debt markets. "
“If financial markets’ attitude doesn’t change, regions will demand from the
government a new fund or measures to help their treasuries,” said Andalusia
government spokesman Miguel Angel Vazquez Bermudez in a telephone interview
yesterday.”
Dit leidt natuurlijk tot verdere problemen bij de banken. En problemen leiden
tot plannen:
“Spain
to Ask EU for EUR60 Billion Bailout for Banking Sector."
“Spain Said to Consider Tax Breaks to Support Bad Bank Profits"
"Spain is considering giving tax breaks to the so-called bad bank it
plans to create for soured real-estate assets, two people familiar with the
matter told Bloomberg’s Esteban Duarte and Emma Ross-Thomas” (bloomberg,
geen link)
Voor hulp moet iets ingeleverd worden, hoe moeilijk ook (want je raakt vooral
de kleine beleggers):
“ECB
Said to Push Spain’s Bankia to Swap Junior Debt for Shares"
"European authorities are pushing Bankia group to impose losses on junior
debtholders as part of Spain’s bank bailout by swapping their securities for
stock in the nationalized lender, two people with knowledge of the matter
said.”
(Te) groot probleem
Eigenlijk komt de conclusie al snel dat het probleem te groot is voor de
Spanjaarden zelf – een bekende en uiteindelijk juiste conclusie natuurlijk:
“Spain
Bad Bank Seen Too Big to Work With $117 Billion: Mortgages
"Spain’s efforts to sell as much as 90 billion euros of toxic property
assets it uses to create a bad bank from lenders that take state aid will be
constrained by the size and inability to provide credit to potential buyers,
adding to the risk of taxpayer losses.”
En het vertrouwn wordt niet beter als er trucs gebruikt worden bij
herfinciering – quote van de dag komt uit:
“Santander Seeks Salvation in Puttable Bonds: Corporate Finance"
"Banco Santander SA, Spain’s biggest lender, is placing its trust in
bondholders by issuing 4.4 billion euros of fixed-income securities that
investors are able to redeem before maturity. Bonds with put options make up
36 percent of Santander’s debt funding this year, compared with 9 percent in
2011, according to data compiled by Bloomberg.” (bloomberg geen link)
In dit artikel zegt analist Hank Calenti van zakenbank Société Générale, die
gisteren de kredietoordeel voor de schuld van de bank Santander heeft
verlaagd. Citaat: “Puts are dangerous if you’re not expecting them to be
used”
En het vertrouwen in de cijfers was ook bij anderen niet groot:
“Santander
May Have $23B Spain Capital Gap, Barclays Says”
Het resultaat dat vandaag naar buiten kwam was dan ook tegenvallend
– maar paradoxaal genoeg niet slecht genoeg om de zorgen over grootbank
Santander (en Spanje) weg te nemen.
Jacob Jurg is verbonden aan AFS en
verantwoordelijk voor nieuws en research. De informatie in deze column bevat
geen individueel beleggingsadvies of aanbeveling tot het doen van bepaalde
beleggingen.
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl