De aandelen van Berkshire Hathaway – het bedrijf van Warren Buffett – lijken
aantrekkelijk gewaardeerd, stelde ik in een vorige
column. Maar wat als de nu 81-jarige superbelegger overlijdt? Wordt het
investeringsvehikel van de superbelegger dan niet waardeloos?
Het korte antwoord op deze vraag is nee. Op de gevolgen van een overlijden van
Warren Buffett kom ik hieronder terug.
Bij de waardering van Berkshire Hathaway liet ik eerder zien, dat die
eigenlijk bestaat uit twee componenten: 1) de deelbelangen in bedrijven als
Coca-Cola en 2) de dochterbedrijven die Berkshire volledig bezit, waaronder
bijvoorbeeld verzekeringsfirma’s.
Voor geen van deze bezittingen geldt dat de waarde ervan direct afhankelijk is
van Buffett zelf. Zelfs de vele tientallen volledige dochterbedrijven van
Berkshire Hathaway draaien volledig autonoom. Van enige bemoeienis of
afhankelijkheid van Buffett is geen sprake. Er is hier geen sprake van een
‘Buffett-premie’.
Desondanks is het doorgaans goed in scenario’s te denken, hoe morbide dat
inzake het overlijden van Buffett ook mag zijn. We bespreken kort een
tweetal scenario’s en de gevolgen hiervan voor Berkshire Hathaway.
Berkshire na Buffett
Een plotseling overlijden van Warren Buffett - bijvoorbeeld door een
hartstilstand - leidt er mogelijk toe dat beleggers in paniek aandelen
Berkshire Hathaway verkopen. Wellicht dat het aandeel Berkshire Hathaway dan
abrupt 10 tot 15 procent daalt. Dat zou Berkshire Hathaway de kans bieden om
op grote schaal eigen aandelen in te kopen- ervan uitgaande dat die dan op
minder dan 110 procent van de boekwaarde noteren.
Volgens Buffett zelf staan er bovendien al "uitmuntende vervangers"
klaar. Op een hartstilstand-scenario heeft Buffett daarmee zelf dus
eigenlijk al een antwoord bedacht.
Een plotseling overlijden is echter niet het meest waarschijnlijke. De meeste
mensen sterven immers niet plotseling, maar juist na een ziekbed van enige
tijd. Bovendien: Buffett mag afgelopen zomer dan wel 81 jaar geworden zijn,
hij is nog altijd in uitstekende gezondheid en geniet nog met volle teugen
van z'n werk.
Steve Jobs-scenario
Medisch-statistisch gezien geldt dat de levensverwachting van Buffett nu circa
93 jaar bedraagt. Zo bezien lijkt de kans groot, dat Buffett nog zeker een
jaar of vijf aan het roer van Berkshire Hathaway zal staan. Misschien zelfs
nog tien jaar.
In plaats van een abrupte hartstilstand lijkt een scenario dat meer lijkt op
het overlijden van Apple's Steve Jobs, dan ook waarschijnlijker. Naarmate
zijn gezondheid verslechterde, droeg Jobs steeds meer taken aan zijn
opvolgers over. Op 24 augustus 2011 maakte Jobs zijn aftreden als
bestuursvoorzitter bekend en precies zes weken later overleed hij. Op beide
dagen daalde het aandeel Apple minder dan één procent.
Reputatie Buffett
Buffett heeft naar eigen zeggen verschillende opvolgers voor hem 'per direct'
beschikbaar. Dat neemt echter niet weg dat het belang van Buffett's
reputatie niet onderschat mag worden.
Sommige bedrijven laten zich namelijk veel liever door Berkshire Hathaway
overnemen, in plaats van zichzelf aan één of ander investeringsfonds uit te
leveren. Zelfs wanneer zo'n opkoopfonds een duidelijk hogere prijs zou
bieden.
En datzelfde is eigenlijk van toepassing op heel wat lucratieve investeringen
van Buffett. Denk bijvoorbeeld aan de uiterst gunstige
investeringsvoorwaarden die zakenbank Goldman Sachs een paar jaar geleden
toezegde aan Buffett. Maar verder aan niemand anders. De kans is groot dat
dergelijke gunstige voorwaarden niet meer aan Berkshire Hathaway geboden
worden, wanneer Buffett zelf niet meer aan het roer staat.
Intrinsieke waarde
Het is dus zeker denkbaar dat de intrinsieke waarde van Berkshire Hathaway
trager zal groeien, wanneer Buffett er zelf niet meer is. Bovendien zullen
de beleggingen van diens opvolgers - zowel in de vorm van aandelen als de
complete overname van bedrijven - mogelijk minder goed zijn dan die van
Buffett zelf.
Dit alles doet echter weinig af aan de waarde die al is opgebouwd binnen
Berkshire. Bovendien heeft Buffett - naar ik verwacht en hoop - de touwtjes
voorlopig nog stevig in handen.
Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett. Deze column is niet
bedoeld als individueel advies tot het doen van beleggingen. De auteur bezit
geen aandelen Berkshire Hathaway.
Lees ook:
Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl