Griekse aandelen daalden sinds het uitbreken van de crisis met 90 procent.
Vrijwel niemand die nu nog over Griekse aandelen durft te praten, laat staan
van plan is ze te kopen. Een uitgekiende koopkans wellicht?
‘CAPE’-waardering
De Amerikaanse fondsbeheerder Mebane Faber zocht het eens uit. Hiervoor
becijferde hij de zogeheten ‘CAPE’-ratio voor vele tientallen landen. Een
vrij eenvoudig concept om als het ware de conjunctuurschommeling uit de
koers/winst-verhouding te zuiveren.
Het werkt als volgt. In plaats van de koers/winst-verhouding te berekenen op
basis van de winst over het afgelopen jaar ga je nu uit van de gemiddelde
winst over de afgelopen tien jaar. Doorgaans zit daarin wel een periode van
economische voorspoed. En een van tegenspoed.
Normaal hebben aandelen op basis van deze waarderingsmethode een waardering
van 15 tot 20 keer de winst. Ze pieken doorgaans rond 45 keer de winst. En
meestal bodemen ze uit op ongeveer 7 keer de winst.
Heel Europa in de aanbieding
Opvallend - of misschien ook juist wel niet - is dat momenteel enkel Europese
landen in de top-5 van Faber te vinden zijn. Spanje heeft nu een
'CAPE'-waardering van 8,6 keer de winst. Nog goedkoper zijn Portugal (7,4
keer de winst), Ierland (7,1) en Italië (7,0). En helemaal bovenaan staat
Griekenland met een waardering van slechts 3,3 keer de winst.
Faber onderzocht ook wat het gemiddelde rendement was - gecorrigeerd voor
inflatie - in die gevallen dat sprake was van een extreem lage waardering
(minder dan vijf keer de winst). Op een totaal van circa 1.000 datapunten
blijkt dat slechts in 9 gevallen aandelenindices zo goedkoop zijn geweest.
Amerika in 1920, Engeland in 1974, Nederland in 1981, Zuid-Korea in 1984, 1985
en 1997, Thailand in 2000 en Ierland in 2008. En Griekenland nu dus.
Gemiddeld leverden de aandelenmarkten van deze landen het volgende jaar een
rendement op van 35 procent (gecorrigeerd voor inflatie). Na drie jaar
bedroeg het jaarlijkse rendement gemiddeld 30 procent, na vijf jaar 20
procent en na tien jaar een nog altijd niet onaardige 12 procent op
jaarbasis.
Wellicht denkt u dat het echter een kwestie van tijd is voordat Griekenland de
euro zal moeten verlaten. En dat de Drachme 2.0 dan vervolgens flink zal
devalueren ten opzichte van de euro. Dat is goed mogelijk. Zelfs Warren
Buffett gaf afgelopen week nog maar eens aan er beslist niet zeker van te
zijn of de euro over tien jaar nog bestaat.
Maar tegen een 'CAPE'-waardering van 3,3 keer de winst lijkt zelfs de grootste
rampspoed inmiddels wel in Griekse aandelen ingeprijsd. Niemand die ze nog
hebben wil. En daarom des te interessanter voor de contraire belegger met
een sterke maag. John Templeton bijvoorbeeld werd schatrijk door consequent
aandelen te kopen wanneer anderen in paniek verkochten...
Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett. Deze column is niet
bedoeld als individueel advies tot het doen van beleggingen.
Lees ook:
Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl