Voor veel beleggers is de beursgang van Facebook op een debacle uitgedraaid.
In minder dan een half jaar tijd halveerde de
beurskoers
. Schrijf Facebook, zowel het bedrijf als het aandeel zelf,
echter beslist nog niet af.

Sterke positie

Facebook, het grootste sociale netwerk ter wereld, is een typisch voorbeeld
van een bedrijf dat over sterke netwerkeffecten beschikt. Hoe meer vrienden
en bekenden lid zijn, hoe waardevoller Facebook voor haar (potentiële) leden
wordt.

Inmiddels telt Facebook een astronomisch ledenaantal. Zo’n 500 miljoen leden
loggen dagelijks in en bijna een miljard leden minimaal eens per maand. Net
achter Google is Facebook nu de op één na drukst bezochte website ter
wereld.

Beursgang onnodig

Anders dan in het geval van kortingsbonnensite Groupon – een bedrijf dat vaak
in een adem met Facebook wordt genoemd – was de beursgang van Facebook
eigenlijk helemaal niet nodig. Reeds voor haar beursgang was Facebook heel
winstgevend en genereerde de onderneming een indrukwekkende vrije cashflow.

Schulden zijn er nauwelijks, wel ruim 10 miljard dollar aan contanten – vooral
als gevolg van de beursgang overigens. Vanwege de sterke financiële positie
zijn er vrijwel geen financiële belemmeringen voor wat betreft
productontwikkeling of het doen van overnames.

De omzet van Facebook bedraagt inmiddels bijna vijf miljard dollar op
jaarbasis en daarop wordt een heel aantrekkelijke winstmarge van meer dan 40
procent gerealiseerd. De winstgevendheid - het rendement op het eigen
vermogen - ligt eveneens op een zeer hoog niveau. Niet verwonderlijk
overigens wanneer je beseft dat het platform waarmee Facebook geld verdient,
eigenlijk maar weinig kapitaalintensief is.

Privacy en mobiel gebruik

Uiteraard zijn er ook voor Facebook wel de nodige uitdagingen en risico's. Zo
is het beslist niet ondenkbaar dat op enig moment de wetgeving wordt
aangescherpt met betrekking tot het registeren, opslaan en analyseren van
het online gedrag van Facebook-leden door Facebook. Deze data kan namelijk
gebruikt worden voor allerlei commerciële doeleinden. Naast wetgeving is het
ook denkbaar dat leden zelf zullen afhaken vanwege zorgen om hun privacy of
een teveel aan advertenties.

Een ander belangrijk punt voor Facebook is dat leden steeds vaker inloggen via
allerlei mobiele toestellen. Facebook verdient daar nauwelijks aan. Maar met
volop geïnteresseerde adverteerders lijkt het een kwestie van tijd voordat
Facebook een manier vindt om ook hieraan te verdienen.

Waardering aandelen Facebook

Uitgaande van de voor dit jaar verwachte winst per aandeel van 0,49 dollar,
betaal je voor aandelen Facebook momenteel ruim 42 keer de winst. Dat is
nogal fors, maar gezien de sterke financiële positie (bijna vijf dollar in
contanten per aandeel) en de goede vooruitzichten redelijker dan het lijkt.

Juist de toekomstige groei is bepalend voor wat de intrinsieke waarde van
Facebook nu eigenlijk is. Maar probleem is en blijft hierbij wel hoe die
toekomstige groei goed in te schatten. In optimistisch scenario ligt de
omzet van Facebook over een jaar of tien al snel op een veelvoud van de
omzet in een wat somberder scenario.

Zonder in detail op de aannames in te gaan, schat ik omzet van Facebook over
tien jaar op 15 miljard dollar en de intrinsieke waarde van het aandeel op
20 dollar, in een relatief somber scenario. In een optimistisch scenario
bedraagt de omzet van Facebook over 10 jaar al snel 70 miljard dollar en de
intrinsieke waarde 50 dollar. Gemiddeld is dat toch nog 35 dollar per
aandeel. De actuele beurskoers bedraagt net iets meer dan 20 dollar per
aandeel.

Beleggers sceptisch

Beleggers die tijdens of vlak na de beursintroductie van mei dit jaar aandelen
Facebook kochten, staan flink in de min. Zij die aandelen Facebook juist
meden zullen tevreden terugkijken op die beslissing. Vanuit beide groepen is
een sceptische houding ten aanzien van het aandeel Facebook goed te
begrijpen.

Echter, achter het aandeel Facebook gaat een gedegen bedrijf schuil dat over
een sterke competitieve positie en mooie groeikansen beschikt. In
tegenstelling tot de heersende opinie lijkt het aandeel Facebook onderhand -
na een koersdaling van ruim 50 procent - een stuk aantrekkelijker
gewaardeerd te zijn dan menigeen zich lijkt te realiseren...

Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett. Deze column is niet bedoeld
als individueel advies tot het doen van beleggingen. De auteur bezit geen
aandelen Facebook.

Lees ook:

Z24 Tools: download gratis het boek 'Leer beleggen als
Warren Buffett'

Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl