Zoals ongetwijfeld bekend, is het beurssentiment de laatste tijd niet best. Al
weken achtereen dalen de koersen. En dat brengt steeds weer nieuwe beleggers
op het idee zelf ook maar tot verkoop over te gaan. Met nieuwe koersdalingen
tot gevolg.
Maar hoe anders is het beeld bij de bedrijfswinsten van de onderliggende
bedrijven. Die bereiken, geloof het of niet, namelijk record-na-record.
Dalende koersen in combinatie met oplopende winsten van de onderliggende
bedrijven maakt dat aandelen vandaag de dag – op twee uitzonderingen na –
het laagst gewaardeerd zijn in maar liefst 26 (!) jaar.
Mr. Market
Wellicht dat je bekend bent met Mr. Market. Deze fictieve personage is
bedacht door Benjamin Graham, de leermeester van Warren Buffett.
Stelt je Mr. Market voor als jouw zakenpartner. Jij en Mr. Market bezitten
allebei een aandeel van 50 procent in een ietwat saai, maar desalniettemin
winstgevend bedrijf. Jaar-na-jaar wordt winst gemaakt. Van grote fluctuaties
is geen sprake. Stabiliteit alom dus.
Maar anders dan het bedrijf zelf is je zakenpartner allerminst stabiel. Jouw
zakenpartner, Mr. Market, is namelijk manisch-depressief. De ene keer is hij
manisch over de toekomst en bereid je een astronomisch bedrag te betalen
voor jouw aandeel in de onderneming. Een andere keer is hij depressief en
bereid zijn belang in de onderneming voor een habbekrats te verkopen.
Graham stelt nu dat je de eigenschappen van Mr. Market exact terugvindt op de
aandelenbeurs. Iedere dag weer verschijnt Mr. Market en noemt hij koersen
waartegen hij bereid is aandelen te kopen danwel zijn aandelen aan te
verkopen. Door de gemoedstoestand van Mr. Market goed in de gaten te houden
kunt u daarvan profiteren.
Er is echter wel een gevaar, één die door vele beleggers onderschat wordt. Het
manisch-depressieve karakter van Mr. Market is jk erg besmettelijk.
Is Mr. Market weer eens manisch en zijn de waarderingen van aandelen tot grote
hoogte opgestuwd dan besluiten vele beleggers opeens zelf ook in aandelen te
willen gaan.
Een andere keer (zoals nu) zijn het de vele Mr. Markets op de beurs die zich
enkel aan de verkoopzijde wensen te begeven. Aandelen van de mooiste
bedrijven worden voor een vriendenprijsje aangeboden. Maar vrijwel niemand
die ze hebben wil.
Aandelen goedkoop
Aan redenen voor pessimisme is overigens geen gebrek. Denk aan het Griekse
drama waarvoor maar geen oplossing gezien wordt. Of het spoedig aflopen van
het inkoopprogramma van obligaties door de Amerikaanse Federal Reserve, de
recente terugval van de Amerikaanse huizenmarkt of de buitengewoon hoge
hypotheekschulden in Nederland. Of anders China, waar men economische
oververhitting (lees: inflatie) probeert te bestrijden door het telkens
opvoeren van de rente. Deze ontwikkelingen - maar ook de dalende
aandelenkoersen zelf - leiden ertoe dat vele beleggers het zekere voor het
onzekere kiezen en hun aandelen verkopen. Voor welke prijs dan ook.
Maar zoals al aangegeven presteren de onderliggende bedrijven momenteel juist
als nooit tevoren. Naar verwachting zullen de Amerikaanse bedrijfswinsten
dit jaar met 18 procent stijgen. Tot 99,61 dollar per fictief 'S&P
500'-aandeel. Dat impliceert op het huidige koersniveau een
koers/winst-verhouding van 12,8. Zoals gezegd vrijwel het laagste niveau in
26 jaar tijd.
Europese aandelen zijn met een gemiddelde waardering van 9,8 keer de winst
trouwens nog goedkoper. Terwijl veel van de onderliggende ondernemingen
juist flink wat omzet buiten Europa zelf behalen en vaak slechts een
bescheiden percentage van hun omzet uit de periferie van Europa afkomstig
is.
Gezien de historisch lage waarderingen van aandelen lijkt veel van alle
mogelijke rampspoed reeds in de koersen verdisconteerd. Vanuit het oogpunt
van toekomstige rendementen is dat geen ongunstig gegeven. Maar uiteraard is
het heel wel mogelijk dat Mr. Market op korte termijn nog depressiever wordt
en de koersen nog verder dalen. De gemoedstoestand van Mr. Market is immers
zeer besmettelijk.
Hendrik Oude Nijhuis heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van 's
werelds beste beleggers en is tevens oprichter van warrenbuffett.nl
over de beleggingsstrategie van Warren Buffett.
Lees ook:
Meer
artikelen van Hendrik Oude Nijhuis
Volg de markten op Z24 Beurs
Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl