Het probleem van GameStop is simpelweg een falend verdienmodel

ANALYSE – Wie het beursnieuws met ook maar een schuin oog volgt is het volgende waarschijnlijk niet ontgaan: de koers van het aandeel GameStop is afgelopen week ontploft.

Waar het aandeel van de Amerikaanse winkelketen voor games afgelopen april nog een laagste koers van 2,57 dollar bereikte, werd afgelopen week een koersniveau van bijna 500 dollar aangetikt.

De dagelijkse schommelingen zijn overigens zeer heftig. Maandag sloot het aandeel GameStop op 225 dollar.

GameStop: oud verdienmodel dat onder druk staat

Langere tijd was GameStop een aantrekkelijk bedrijf om in te beleggen: dat heb ik zelf in het verleden ook gedaan. GameStop was de dominante retailer op het gebied van videospellen en de vraag naar die spellen nam decennialang toe. Bovendien verdiende GameStop heel goed aan de verkoop van tweedehands computerspellen.

Maar de tijden zijn veranderd. Videospellen worden nog maar weinig in fysieke vorm verkocht en waar GameStop in 2017 nog een winst behaalde van meer dan 800 miljoen dollar, was dat in 2019 al met ruim 90 procent geslonken tot 62 miljoen dollar. En over afgelopen jaar was sprake van verlies.

Strijd tussen de Reddit-meute en hedgefondsen

De koersexplosie bij GameStop hangt niet samen met een aangekondigde overname van het bedrijf of fantastische kwartaalcijfers. Maar wel met een groot aantal, onervaren beginnende beleggers die kans zagen geld te verdienen en daarmee tegelijkertijd een aantal rijke hedgefondmanagers armer te maken, via een Amerikaanse broker met de toepasselijke naam Robinhood.

Die hedgefondsmanagers hadden de situatie bij GameStop eigenlijk best goed ingeschat en waren short gegaan om zodoende te profiteren van een verdere koersdaling.

Bij een short-positie is het zo dat eerst aandelen worden verkocht zonder die op dat moment te bezitten met de insteek ze op een later moment - tegen een lagere koers - weer terug te kopen.

Opmerkelijk genoeg was rond de jaarwisseling ruim meer dan 100 procent van de vrij verhandelbare aandelen GameStop verkocht door short-sellers. De koersstijging bij GameStop, verklaard door het samenspannen van een groot aantal kleine beleggers op sociale media, noodzaakte hen short-posities te sluiten door aandelen GameStop te kopen.

Enkel door aandelen GameStop te kopen konden grotere verliezen voorkomen worden maar die gedwongen aankopen zelf stuwden eveneens de beurskoers weer. En die stijging dwong nog meer short-sellers tot gedwongen aankopen, enzovoorts Het is een voorbeeld van een klassieke short-squeeze.

Misplaatste vijandbeelden

Dat die beginnende beleggers - veelal man en tussen de 25 en 45 jaar - zo fanatiek op de shortsellers bij GameStop reageren, is misschien niet eens zo vreemd. Haal een of enkele decennia van hun leeftijd af en je komt uit bij de typische klanten die GameStop vroeger had. Vermoedelijk koesteren zij goede herinneringen aan hun bezoeken aan GameStop in hun jeugd.

Hoe sympathiek deze strijd tussen David en Goliath ook, de echte vijand van GameStop zijn die shortsellers niet. Het probleem waar GameStop mee kampt is simpelweg dat videospellen nauwelijks nog in fysieke vorm worden verkocht en eveneens nog maar weinig in fysieke winkels.

En de samenspannende beleggers op social media zijn de vijand van hedgefondsmanagers al evenmin. Het probleem voor veel hedgefondsen is dat ze al jarenlang een tegenvallend rendement laten zien. Dat verklaart de al jarenlange trend dat er steeds meer geld wordt ondergebracht bij goedkope indexfondsen, en relatief minder bij duurdere, actief beheerde hedgefondsen.

Weddenschap om een fles wijn: de koers van GameStop

In een gewone beleggingsportefeuille is het geen ramp wanneer een enkele belegging slecht uitpakt. Voor een foute short-positie geldt dat in potentie wel. Short gaan, hoe lucratief het soms ook lijkt, raad ik om die reden zelf nadrukkelijk af.

Waar de beurswaarde van GameStop afgelopen jaar een groot deel van de tijd nog geen 300 miljoen dollar was, is het bedrijf afgelopen week opeens meer dan 20 miljard dollar waard. En dat terwijl er bij GameStop zelf eigenlijk helemaal niets veranderd is.

De gekte bij GameStop in intussen zo enorm dat het aardig is dit aandeel een tijdje te gaan volgen of er met een bevriende belegger wellicht een weddenschap op te doen voor bijvoorbeeld een fles wijn.

Maandag sloot het aandeel GameStop op 225 dollar. Ik verwacht dat GameStop binnen een maand zeker onder de 100 dollar noteert en binnen een jaar onder de 32 dollar.

We zullen zien...

Hendrik Oude Nijhuis is medeoprichter van beleggingsfonds ValueMachinesFund en heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van ‘s werelds beste beleggers. Zijn bestseller over Warren Buffett is gratis beschikbaar. Deze column is niet bedoeld als individueel advies tot het doen van beleggingen. De auteur bezit geen aandelen GameSTop.