Nu SBM Offshore uit het zelf gecreëerde ravijn klimt, is het niet alleen tijd voor optimisme, maar ook voor scenarioplanning, stelt Errol Keyner.

Schoenmaker, blijf bij je leest. Niet alleen ingenieursbureau Imtech heeft die
les geleerd, dankzij het bizarre idee om een pretpark in Polen te bouwen.
Ook collega’s van hightech-projectenbedrijf SBM Offshore zijn tot de
kernactiviteiten teruggekeerd.

SBM bleek zich maar beter te kunnen blijven richten op de zogenaamde FPSO’s,
drijvende opslag- en productieplatforms voor olie. Een – voor leken
ogenschijnlijk klein – uitstapje naar een ander type platform was
desastreus. En duur. Het avontuur kostte SBM ruim een miljard euro en
aandeelhouders nog meer.

Optimisme na misstap

Inmiddels durft SBM weer optimistisch te zijn. Veel olievelden raken leeg,
terwijl tegelijkertijd de vraag naar olie structureel toeneemt. Hierdoor
moeten de grote oliemaatschappijen steeds verder in zee op zoek naar nieuwe
oliebronnen. De jackpot zal dan regelmatig rinkelen bij SBM, die selectief
zal ingaan op nieuwe projecten nadat de risico’s en marges kritisch zijn
beoordeeld.

In parallel verstevigt de onderneming de balans via een claimemissie. En houdt
ze meer winst voor zich, dankzij het passeren van dividend. Het afwikkelen
van de huidige projecten zal in ieder geval een enorme kasstroom opleveren.

Het lijkt een kwestie van tijd dat SBM structureel gaat groeien, ditmaal met
vette marges. En zonder mega-afschrijvingen. De twee recente Braziliaanse
bestellingen van 3,5 miljard dollar hebben de orderpijplijn lekker aangevuld.

Hoge olieprijs geen zekerheid

Indien SBM gedisciplineerd vasthoudt aan haar strategie, kan het aandeel SBM
op termijn alleen maar een kant op: omhoog. Hoe eenvoudig kan beleggen zijn.

Natuurlijk moet de olieprijs hoog blijven, want anders is veel oliewinning ver
op zee niet rendabel. De wereldbevolking neemt de komende decennia verder
toe en de welvaartsgroei in landen als China zorgt voor extra vraag naar
energie, dus dat zit wel snor. Zo denkt ook SBM, daarbij refererend aan
scenario’s opgemaakt door giganten als Shell.

Toch kan het geen kwaad een minder positief scenario uit te werken. Het - ook
door veel experts onverwacht grote – succes van de schaliegaswinning in de
VS kan op de lange termijn de olieprijs drukken. Gasprijzen in de VS zijn
alvast gekelderd. Die op de andere continenten (nog) niet, mede omdat gas
moeilijker te transporteren is dan olie.

Maar zelfs duurzaamheidsfreaks in Europa maken zich zorgen over een afnemende
concurrentiekracht, wanneer Amerikaanse ondernemingen profiteren van veel
goedkopere energie. Uiteindelijk zal schaliegas (en –olie) ook elders zijn
weg vinden en zal gas geleidelijk een deel van olie vervangen.

Wanneer de schaliegasrevolutie een grote invloed op de olieprijzen krijgt, kan
het aandeel van SBM dus ook een andere kant op. Beleggen is niet eenvoudig.

Errol Keyner is adjunct-directeur bij de Vereniging van Effectenbezitters (VEB),
maar schrijft dit artikel op persoonlijke titel. De auteur heeft geen
positie in SBM Offshore.

Lees ook:

Meer analyses van Errol Keyner

Volg de markten op Z24 Beurs

Dit artikel is oorspronkelijk verschenen op z24.nl