ANALYSE – Nadat Elon Musk in 2022 Twitter kocht voor 44 miljard dollar, zei de rijkste man ter wereld dat hij te veel had betaald voor het socialmediaplatform.

Daarna zorgde Musk eigenhandig voor een verdere daling van de bedrijfswaarde door adverteerders en gebruikers af te schrikken. Sommige investeerders die Musk hadden meegeholpen bij het financieren van de deal, schreven uiteindelijk bijna 70 procent af op de waarde van het tot X omgedoopte Twitter.

Maar inmiddels vinden investeerders naar verluidt dat Twitter/X toch weer 44 miljard dollar waard is. Wat is er gebeurd? Heeft Musk X daadwerkelijk weer op de rit gekregen?

Dit is een onderwerp van veel discussie, waarbij het er ook vanaf hangt waar je staat in het politieke spectrum. Dit is wat we weten:

  • Hoewel veel vooraanstaande mensen X hebben verlaten, zitten er nog altijd wel heel wat belangrijke personen op. Bluesky, Threads van Meta en zelfs het Truth Social van Donald Trump worden gezien als concurrenten van X, maar hebben nog lang niet de politieke en culturele relevantie die Twitter/X nog altijd wel heeft. De bromance van Musk met Donald Trump heeft aan de ene kant best wat nadelen voor zijn bedrijven — vraag maar aan beleggers met aandelen Tesla — maar door zijn directe banden met het Witte Huis zouden zijn bedrijven ook kunnen profiteren van Trump 2.0.
  • Er zijn veel verhalen over adverteerders die terugkeren naar X, of het nu is omdat de politieke verandering in de VS betekent dat het belangrijk is aanwezig te zijn op het platform, of omdat ze bang zijn voor juridische en politieke problemen. Als veelvuldig X-gebruiker heb ik nog niet gemerkt dat er weer advertenties van grote merken op mijn tijdlijn verschijnen. Dat wijst erop dat de bedrijven die teurgkeren dat niet uit overtuiging doen, maar uit defensieve overwegingen.

Deze observaties lijken nou niet direct aanleiding om aan te nemen dat de waarde van Twitter/X nu weer net zo hoog is, als wat Musk er in 2022 voor heeft betaald. Nogmaals: dat was als fors hoger dan analisten en investeerders dachten dat Twitter toen waard was.

Maar dat is een analyse op basis van de onderbuik. Wat weten we over de harde cijfers?

Daarbij moeten we vooral afgaan op wat journalisten van Bloomberg en zakenkrant Financial Times de afgelopen weken hebben gehoord of gezien. Volgens hen is de omzet van X veel lager dan de omzet van Twitter vóór Musk het bedrijf overnam, maar bedroeg "de aangepaste EBITDA" (brutowinst) vorig jaar 1,2 miljard dollar. Dat is vergelijkbaar met het winstniveau voordat Musk het bedrijf overnam.

Dat klinkt behoorlijk goed! Als je investeert in een bedrijf dat zijn inkomsten uit advertenties haalt, maak je je zorgen over afgehaakte adverteerders. Als het zo is dat Musk met X net zoveel winst lijkt te maken als met het oude Twitter, dan zijn er veel groeimogelijkheden als er echt weer veel meer geadverteerd gaat worden.

Echter... we weten niet wat die "aangepaste EBITDA" van 1,2 miljard dollar nou precies betekent. Een bron die op de hoogte is van de financiële situatie bij X zegt tegen de Financial Times dat het cijfer "heel drastisch is aangepast", zonder verder uit te leggen hoe dan.

Volgens Bloomberg zijn er "aanzienlijke aanpassingen gedaan om het cijfer op te poetsen". Er lijken dus flinke adders onder het gras te zitten. En zonder precies te weten waar het winstcijfer vandaan komt, is het ook heel moeilijk tom e bepalen hoe Twitter/X er nou echt voorstaat. Een vertegenwoordiger van X wilde niet ingaan op een verzoek om commentaar.

Maar er is los van de winst- en verliescijfers nog een belangrijke factor die zou kunnen verklaren, waarom investeerders het willen doen voorkomen alsof Twitter/X de zaken weer op orde heeft: X heeft een aandeel van 6 miljard dollar in in xAI, het AI-bedrijf van Musk dat deels draait op data van Twitter/X. En investeerders zijn heel enthousiast over dat bedrijf omdat ze nu eenmaal heel enthousiast zijn over alles wat met AI te maken heeft.

Dus als je een aandeel kan krijgen in een bedrijf van Musk dat al dan niet weer op de rails is, maar dat zelf een belang heeft in een ander bedrijf van Musk dat heel gewild is ... dan is dat zeker het overwegen waard.

Voor de duidelijkheid: een belang in een niet-beursgenoteerd AI-bedrijf kan op een gegeven moment gigantisch veel waard worden, als de AI-race echt losbarst. Of juist heel veel minder.

In de afgelopen tien jaar hebben we heel veel populaire tech-startups geconfronteerd zien worden met de harde werkelijkheid, toen beleggende partijen op de beurs toegang kregen tot hun cijfers en oordeelden dat ze veel minder waard waren dan private investeerders dachten. Maar aan de andere kant waren mensen die al vroeg geld hebben gestoken in Tesla en SpaceX juist heel erg blij met hun beslissing.

Toen Twitter afgelopen zomer op een financieel dieptepunt leek te zitten, baarde dat mensen die betrokken waren bij de overname door Musk ogenschijnlijk weinig zorgen. Ze wilden simpelweg zaken doen met Elon Musk. En zolang dat het geval is, zal het heel erg moeilijk zijn te bepalen wat Twitter/X daadwerkelijk waard is.

LEES OOK: Bluesky groeit hard door waarden van het ‘oude’ Twitter te koesteren en krijgt naar verluidt waardering van $700 miljoen in nieuwe financieringsronde