- Cryptostrateeg Christopher Vecchio ziet de komst van een nieuw beleggingsfonds dat belegt in de bitcoin via termijncontracten, als een algemeen positief teken voor voor de cryptomarkt.
- Over de BITO ETF zelf is Vecchio veel minder enthousiast.
- Indirect beleggen in de bitcoin via de termijnmarkt is momenteel minder interessant vanwege de marktsituatie.
De cryptowereld is deze maand in de ban van de nieuwe ProShares Bitcoin Strategy ETF (BITO). Dat is een beleggingsfonds dat belegt in de bitcoin via termijncontracten en niet in de munt zelf.
De BITO debuteerde afgeloppen week op de beurs van New York en bereikte razendsnel een omvang van 1 miljard dollar aan beheerd vermogen. Vooral voor institutionele beleggers kunnen gereguleerde beleggingsfondsen een manier zijn blootstelling te krijgen aan de bitcoin, zonder de cryptomunt direct te kopen.
Maar senior analist Christopher Vecchio van DailyFX.co, die vroeger in aandelen en valuta handelde, zegt dat de ETF voornamelijk een hype is.
Het is een positief signaal voor de legalisatie van digitale munten dat instrumenten zoals de bitcoin-ETF van ProShares goedgekeurd worden. Maar toch zijn het waarschijnlijk niet per se goede beleggingen, vindt Vecchio. Als je op zoek bent naar een positie in bitcoin, moet je gewoon bitcoin kopen, is zijn stelling.
Handelen in de bitcoin op de termijnmarkt
Afgezien van de in principe onnodige extra kosten die je maakt bij het kopen een ETF, in plaats van de bitcoin zelf, is ook de marktsituatie van de bitcoin momenteel ongunstig voor de BITO ETF, aldus Vecchio.
Op de termijnmarkt (futures) kun je handelen via contracten waarbij de koper en verkoper afspreken een specifiek product tegen een vooraf bepaalde prijs op een bepaald moment in de toekomst te verhandelen. Doorgaans lopen er elke maand series van termijncontracten af.
De huidige marktsituatie voor de termijncontracten van de bitcoin wordt 'contango' genoemd. Hierbij ligt de prijs van termijncontracten die in de komende maanden aflopen hoger dan de actuele prijs van het onderliggende financiële product. "Omdat er in de komende maanden een prijsstijging van de bitcoin wordt verwacht, handelen de contracten van november en december op een hoger niveau dan de huidige prijs van de bitcoin", aldus Vecchio.
Hij merkt op dat de BITO-ETF in de huidige marktsituatie lager geprijsde futures op de bitcoin die bijna expireren, verkoopt om de duurdere contracten te kopen die pas over een paar maanden aflopen. Dit proces, dat ook "rolling" wordt genoemd, betekent dat het beleggingsfonds uiteindelijk meer betaalt om aan termijncontracten van de bitcoin te komen dan als het direct in de bitcoin zou beleggen.
Het "rollen" van de ETF gebeurt elke maand en zorgt vanwege de hogere prijs van de termijncontracten die later aflopen, voor extra kosten. Daardoor komt het totale rendement een stuk lager uit dan het rendement dat een directe blootstelling aan de bitcoin had kunnen opleveren. Vecchio merkt op dat de ETF in de eerste handelsdagen een slechtere prestatie leverde dan de bitcoin.
De BITO ETF werkt met bitcoin-futures die worden verhandeld op de termijnbeurs van Chicago (CME). Die stelt limieten aan het aantal contracten waarin de BITO ETF mag handelen, met een maximum van 2.000 contracten voor de eerstvolgende afloopdatum, de zogeheten front-month contracten. In totaal is de ETF momenteel opgebouwd uit 5.000 contracten die over verschillende looptijden zijn verspreid.
Vecchio merkt op dat een termijncontract op de bitcoin niet altijd een slecht idee is. Als de bitcoin zich in een dalende markt bevindt, kan de ETF gebaseerd op termijncontracten juist lucratief worden omdat het rendement van het "rolling"-proces positief wordt. Dat gebeurt als de prijs voor de termijncontracten die later aflopen lager ligt dan de huidige prijs van een onderliggende product. Deze marktsituatie heet 'backwardation', het tegenovergestelde van contango. In dat geval zou de BITO ETF duurdere contracten die binnen een maand aflopen kunnen verkopen en goedkopere termijncontracten kopen die een langere looptijd hebben.
Alles bij elkaar genomen zou Vecchio meer interesse hebben in een ETF die direct in de bitcoin zelf belegt. Zo'n product is nog niet goedgekeurd door de Amerikaanse beurswaakhond Securities and Exchange Commission (SEC). Vermogensbeheerders WisdomTree, SkyBridge, en VanEck zijn voorbeelden van bedrijven die wachten op het groene licht van de toezichthouder.
Beleggingsstrateeg Simeon Hyman van ProShares, vertelde Insider onlangs dat de BITO ETF een "interessante mogelijkheid" biedt om blootstelling aan de bitcoin te krijgen. Hij benadrukte dat de termijncontracten van de beurs van Chicago gereguleerd zijn en beleggers beschermen tegen marktmanipulatie.
BITO ging op 19 oktober van start op de beurs. De openingsprijs was 41,94 dollar. Vrijdag noteerde de BITO ETF op 39,57 dollar.