Fed moet aandelen 'opofferen' om inflatie te bestrijden

Afgelopen november zei voormalig bestuurder Randy Kroszner van de Amerikaanse centrale bank dat de Federal Reserve “een van de meest uitdagende perioden” in decennia doormaakte. De Amerikaanse inflatie bereikte toen een niveau dat lang niet is voorgekomen, terwijl de Amerikaanse economie herstelde van de coronacrisis.

In de vier maanden die sindsdien zijn verstreken, is situatie er niet beter op geworden. De Amerikaanse inflatie zoals gemeten door de consumentenprijsindex bedroeg in februari bijna 8 procent, het hoogste cijfer sinds 1982. En er brak een oorlog uit in Oekraïne, die rimpelingen veroorzaakte in de wereldeconomie. Inmiddels zorgen sancties tegen Rusland voor extra druk op de energie- en voedselprijzen.

Het goede nieuws is dat veel fundamentele indicatoren er goed uitzien voor de Amerikaanse economie: de consumentenvraag blijft hoog en het werkloosheidscijfer ligt met 3,8 procent weer in de buurt van het laagste niveau van voor de coronacrisis.

Maar aangezien het tempo van de prijsstijging van goederen en diensten de komende maanden weinig tekenen van afkoeling vertoont en aangezien de Federal Reserve zich opmaakt om het monetaire beleid te verkrappen om de inflatie te bestrijden, lijkt het erop dat de economische groei een klap zal krijgen. 

Fed geeft prioriteit aan bestrijden van de inflatie: rente omhoog

De Amerikaanse centrale bank zal woensdag naar verwachting de beleidsrente met een kwart procentpunt verhogen. Beleggers verwachten dat dit de eerste van een reeks verhogingen dit jaar zal zijn. Zij verwachten ook dat de Federal Reserve zal beginnen met het afbouwen van de gigantische schuldenberg op de balans, die is ontstaan door het opkopen van obligatieleningen met verse dollars.

Gelet op het belang van inflatiebestrijding voor de Federal Reserve, de toenemende kwetsbaarheid van de economie en de zwakke groeivooruitzichten, waarschuwen deskundigen dat aandelen het moeilijk kunnen krijgen.

Dat is een bittere pil voor beleggers, aangezien de brede S&P 500-index in 2022 al zo'n 13 procent is gedaald en de technologie gerelateerde Nasdaq Composite zo'n 21 procent lager staat.

De hoofdstrateeg voor Amerikaanse aandelen van Morgan Stanley waarschuwde klanten recent: hij stelt dat de zwakke economische groei als gevolg van de verkrapping door de centrale bank, en het feit dat aandelen afgelopen jaar extreem hard zijn gestegen, op de korte termijn een aanhoudende rem op de prestaties van aandelen vormen.

Beursstrateeg David Kostin van Goldman Sachs verlaagde maandag ook zijn koersdoel voor de S&P 500 en gaat nu uit van een eindstand van 4.700 punten dit jaar. Dit doet hij vanwege de afzwakkende groeivooruitzichten als gevolg van de oorlog in Oekraïne en de monetaire verkrapping door de Federal Reserve.

De S&P 500 noteerde woensdag bij de start van de handelsdag ronde de 4.300 punten.

Beleggingsstrateeg Barry Bannister van Stifel zei dinsdag dat aandelen in mei waarschijnlijk een korte rally zullen doormaken. Vervolgens zullen ze tussen juni en oktober opnieuw verzwakken vanwege de zwakke groei.

Beleggers krijgen geen steuntje in de rug meer van de Fed

Topstrategen bij vermogensbeheerder BlackRock zeiden maandag in een rapport ook dat ze groeivertraging zien aankomen als gevolg van de oorlog. De auteurs van het rapport zeiden dat ze verwachten dat de inflatie hoog blijft als gevolg van het conflict in Oekraïne. Dat betekent dat stagflatie in het verschiet kan liggen, ofwel lage economische groei en hoge inflatie.

Maar volgens velen is de groeivertraging iets waarmee de Federal Reserve bereid is te leven. Beleggers zullen dit daarom moeten slikken.

"Het is onwaarschijnlijk dat centrale banken te hulp zullen schieten om een groeivertraging een halt toe te roepen door de rente te verlagen", aldus de analisten van BlackRock. "Bovendien neemt het risico dat verwachtingen omtrent de inflatie een eigen leven gaan leiden toe, naarmate de inflatie hardnekkiger wordt."

Danielle DiMartino Booth, een ex-adviseur van voormalige Fed-bestuurder Richard Fisher waarschuwt ook dat de centrale bank vanwege de inflatie het monetaire beleid gaat verkrappen. De Fed zal dit doen zonder in acht te nemen wat er met de aandelen gebeurt en ondanks de geopolitieke onzekerheid.

Booth denkt dat de Fed zich in de eerste plaats concentreert op het verkleinen van de schuldenberg op de balans. Ook zal de centrale bank geld uit het financiële systeem blijven trekken "tot er iets breekt" en "zolang er geen grootschalige effecten zijn op schuldmarkten, waarbij je ziet dat bedrijven niet meer kunnen herfinancieren en failliet dreigen te gaan."

Aandelen zullen "opgeofferd" worden om de inflatie te bestrijden, zegt ze tegen Insider. Volgens Booth is het "onvermijdelijk" dat de Amerikaanse centrale bank de economie uiteindelijk in een recessie duwt en dat een stagflatoire omgeving in het verschiet ligt.

Tom Graff, hoofd vastrentende waarden bij Brown Advisory, zei maandag ook dat hij niet ziet dat de Fed de strenge houding laat varen, behalve als er een recessie komt.

"De Fed kan waarschijnlijk niet te hulp schieten. De inflatie is zo'n groot probleem dat de centrale bank waarschijnlijk van plan is om het beleid te verkrappen, wat er ook gebeurt", schrijft Graff in een e-mail. "Dat wil niet zeggen dat ze de liquiditeit van de markt niet zullen ondersteunen als de kredietmarkten bevriezen. Maar zolang dat niet gebeurt, blijft de Fed waarschijnlijk op een verkrappend pad."

Savita Subramanian van Bank of America, die als een van de eerste strategen op Wall Street zeven renteverhogingen in 2022 voorspelde, denkt ook dat de Fed bij haar aanpak zal blijven. "Ik denk dat de Fed Put weg is. Ik denk niet dat de Fed de aandelenmarkt zal ondersteunen," zei Subramanian tijdens een live webinar van 23 februari, gehost door Insider. "Ik bedoel, het is niet de taak van de centrale bank om de S&P 500 overeind te houden."

Toch denken sommigen dat de onzekerheid rond de aanhoudende oorlog in Oekraïne een belangrijke factor zal zijn voor de Fed. Het zou de agressieve beleidsreactie van de centrale bank kunnen te temperen.

Ryan Detrick, marktstrateeg bij LPL Financial, denkt weliswaar dat de centrale bank woensdag een eerste renteverhoging doorvoert. "Maar het verdere pad hangt af van de economische data en zal veel gematigder zijn dan het inflatietempo zou doen vermoeden.

LEES OOK: Financiële experts waarschuwen dat de Federal Reserve beleggers dit keer niet gaat redden, als er een beurscrash komt – dit is de reden