- Beursstrateeg Bill Smead waarschuwt dat de zeepbel op de aandelenmarkten ergens in de komende jaren gaat knappen.
- De stijgende rente op 10-jarige staatsobligaties zal volgens Smead uiteindelijk ook druk gaan uitoefenen op groeiaandelen.
- De opvatting van Smead staat haaks op de verwachtingen van optimistische analisten op Wall Street.
- Lees ook: Deze grafiek laat zien hoe eenzijdig de Amerikaanse beurs leunt op de prestaties van een handjevol Big Tech-bedrijven
Het aanhoudende optimisme over AI-aandelen dat de S&P 500-index tot grote hoogte drijft, wordt niet gedeeld door beursstrateeg Bill Smead.
Aandelen van grote techbedrijven blijven dominant op de Amerikaanse beurs, terwijl sinds begin dit jaar ook de rente op 10-jarige staatsobligaties is gestegen, tot ruim boven de 4,5 procent.
De rally op de aandelenmarkten “negeert wat er is gebeurd met de prijs van geld”, zegt Smead tegen Business Insider. Hij beheert het gelijknamige Smead Value Fund, dat de afgelopen 15 jaar beter heeft gepresteerd dan 99 procent van de vergelijkbare fondsen, blijkt uit gegeven van Morningstar.
“We zien rentes stijgen en aandelenmarkten een aantal jaar achter elkaar met 20 procent omhoog gaan. Het is alsof de zwaartekracht niet meer telt.”
In de tweede helft van 2024 besloot de Amerikaanse centrale bank om de beleidsrente iets te verlagen, maar omdat de Amerikaanse arbeidsmarkt sterk blijft en de kerninflatie op bijna 3 procent zit, beginnen beleggers zich te realiseren dat de rente wellicht hoger blijft dan waar ze rekening mee hadden gehouden.
De rente op 10-jarige staatsobligaties is sinds afgelopen september gestegen van 3,6 procent naar 4,6 procent, terwijl de Fed de beleidsrente heeft verlaagd.
Historisch gezien zijn hogere rentes vooral een bedreiging voor groeiaandelen, aangezien die gevoeliger zijn voor hogere financieringslasten. Een hogere rente op 10-jarige staatsobligaties zorgt er uiteindelijk ook voor dat obligaties relatief aantrekkelijker worden ten opzichte van aandelen, gelet op de verschillen in het risico dat beleggers lopen.
De huidige waardering van aandelen is momenteel er hoog. De koers-winstverhouding van de S&P 500 op basis van de verwachte winst in de komende twaalf maanden ligt op 21 en de cyclisch aangepaste Shiller koers-winstverhouding ligt rond de 37, een van de hoogste niveaus ooit.
Smead, die met zijn fonds zo'n 7 miljard dollar aan vermogen beheert, zegt dat er een vicieuze cirkel op gang is gekomen die de hoge waarderingen alleen maar verergert. De goed presterende aandelen hebben meer geld naar de S&P 500-index getrokken, waardoor de groeiaandelen qua rendement nog beter presteren en weer meer geld aantrekken.
In de VS is dit optimisme over de beurs terug te zien bij het percentage van de bezittingen van huishoudens dat nu in aandelen zit. Dat ligt volgens Smead met bijna 45 procent op het hoogste niveau ooit.
Rente gaat grote rol spelen voor de aandelenmarkt
Wat de timing betreft denkt Smead dat we ons in de beginfase bevinden van de ommekeer die zich de komende jaren gaat voltrekken. "De afstraffing zal genadeloos zijn", zegt Smead. "De komende twee tot drie jaar gaan mensen heel veel geld verliezen op de aandelenmarkten."
De opvatting van Smead wijkt sterk af van de consensus onder financiële analisten bij zakenbanken op Wall Street. De gemiddelde verwachting van voor het niveau van de S&P 500 aan het eind van het jaar is 6.600 punten. Beursstrategen van zakenbanken verwachten dit jaar rendementen van meer dan 11 procent.
Maar de zorgen over een correctie op korte termijn nemen wel toe. "Hoewel we verwachten dat de aandelenmarkten als geheel dit jaar verdere vooruitgang zullen boeken, worden ze steeds kwetsbaarder voor een correctie als gevolg van verdere stijging van de obligatierente of tegenvallende groei- en winstcijfers", schreven beursstrategen van Goldman Sachs onlangs in een memo.
Een aantal grote namen, onder wie medeoprichter Jeremy Grantham van vermogensbeheerder GMO, en medeoprichter Rob Arnott van Research Affiliates, delen de zorgen van Smead over het barsten van de bubbel.
Hoe de markten in 2025 gaan presteren is mede afhankelijk van hoe de inflatie zich ontwikkelt en hoe de rente daarop reageert. Als de stijging van de rente zich voortzet, zal dat volgens Smead uiteindelijk gaan leiden tot grote druk op aandelen.
Beursstrateeg Michael Kantrowitz van Piper Sandler kwam onlangs tijdens een webinar met een vergelijkbare waarschuwing. "In de nabije toekomst zullen correcties eerder als gevolg van hogere rentes optreden, dan vanwege zwakkere economische groei", zei Kantrowitz.