Waarom de koersdaling van Alphabet gunstig kan uitpakken

ANALYSE – Heel wat bedrijven waarin ik zelf beleg – zoals Alphabet (het moederbedrijf van Google) – kampen met een luxeprobleem: een overschot aan geld en inkomsten.

De beurskoers van Alphabet is dit jaar stevig gedaald, maar toch verdient Alphabet onderliggend wel degelijk iedere dag geld, of de beurzen nu stijgen, dalen of gesloten zijn zoals in het weekend.

Waar veel beleggers de recente dalingen op de beurs met lede ogen aanzien, veronderstel ik dat dit juist goed nieuws is voor langetermijnbeleggers in ondergewaardeerde bedrijven die geld besteden aan de inkoop van eigen aandelen.

Alphabet kondigde recent een nieuw aandeleninkoopprogramma aan voor 70 miljard dollar. Een korte uitleg.

Beurswaarde versus intrinsieke waarde

Het is belangrijk om onderscheid te maken tussen de beurswaarde van een bedrijf enerzijds en de intrinsieke waarde van datzelfde bedrijf anderzijds.

De beurswaarde fluctueert vaak fors, maar is simpel vast te stellen (namelijk door de beurskoers te vermenigvuldigen met het aantal uitstaande aandelen).

Met de intrinsieke waarde doel ik op de huidige waarde van alle toekomstige winsten van een bedrijf. Hoewel onmogelijk exact vast te stellen, geldt wel degelijk dat de intrinsieke waarde zich vrij stabiel ontwikkelt.

Zo zal de werkelijke intrinsieke waarde van Alphabet nu niet veel afwijken van die van begin dit jaar, ondanks de flink gedaalde beurskoers.

Inkoop van eigen aandelen: positief bij lage beurskoers

Koopt een bedrijf eigen aandelen in tegen een koersniveau gelijk aan de intrinsieke waarde, dan heeft dat geen impact op de intrinsieke waarde van de aandelen die resteren. In dit geval is de inkoop van eigen aandelen te zien als een soort dividend dat eventueel te gelde kan worden gemaakt door wat aandelen te verkopen.

Worden eigen aandelen ingekocht tegen een koers boven de intrinsieke waarde (zie het als het kopen van biljetten van 10 euro voor een prijs van 15 euro) dan heeft dat tot gevolg dat de intrinsieke waarde van de resterende aandelen daalt. Wie biljetten van 10 euro koopt voor 15 euro, wordt armer.

Koopt een bedrijf eigen aandelen tegen een koers onder de intrinsieke waarde (zie het als het kopen van biljetten van 10 euro voor 5 euro) dan heeft dat een positief effect op de intrinsieke waarde van de resterende aandelen. En hoe goedkoper de eigen aandelen kunnen worden ingekocht, hoe aantrekkelijker.

Aangezien ik Alphabet als stevig ondergewaardeerd beoordeel, ben ik over een aantal jaar zeer waarschijnlijk beter af wanneer de koers voorlopig laag blijft en bij voorkeur verder daalt. De aandeleninkoop stuwt de intrinsieke waarde van de resterende aandelen dan immers extra.

Hendrik Oude Nijhuis is medeoprichter van beleggingsfonds ValueMachinesFund en heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van ‘s werelds beste beleggers. Zijn bestseller over Warren Buffett is gratis beschikbaar. De auteur bezit aandelen Alphabet.