- Fondsmanager Elias Erickson van het Ninety One International Franchise Fund zet in op een beleggingsportefeuille die robuust presteert, zowel in betere als in zwakke tijden.
- Het fonds met internationale aandelen behoort tot 10 procent sterkste presteerders in zijn categorie, volgens databureau Morningstar.
- Erickson noemt 4 sectoren en 4 aandelen waar momenteel enthousiast over is.
- Lees ook: De hoge rente doet aandelen pijn: beursexperts bespreken de dreiging die uitgaat van de rentemarkt
In de twee jaar en twee maanden dat de Amerikaanse fondsbeheerder Elias Erickson het Ninety One International Franchise Fund beheert, is hij erin geslaagd om outperformance te leveren in uiteenlopende omstandigheden op de beurs.
Erickson richt zich op aandelen van grote bedrijven over de hele wereld. Zijn fonds noteert dit jaar een plus van bijna 5 procent, waarmee het tot de 10 procent van beste presteerders behoort binnen de eigen categorie, volgens gegevens van databureau Morningstar.
Ondanks alle veranderingen in het sentiment op de beurs in de afgelopen twee jaar, liet Erickson een constant track record zien. Hij mikt daarbij op een beleggingsportefeuille die zowel in goede als slechte tijden een robuust rendement heeft, geeft hij aan tegenover Insider.
Kwaliteitsaandelen tegen een redelijke prijs
In tegenstelling tot veel andere beheerders van beleggingsfondsen, kiest Erickson slechts voor enkele tientallen aandelen in zijn beleggingsportefeuille. Het selectieproces van aandelen is ‘bottom-up’. Daarbij kijkt de fondsbeheerder of een bedrijf een sterk verdienmodel heeft dat groeikansen biedt ongeacht het economische klimaat.
"We zijn op zoek naar een combinatie van kenmerken. De drempels voor elk van deze kenmerken zijn vrij hoog en dat onderscheidt het profiel van het fonds", aldus Erickson. "We hebben statistisch een veel significantere en consistentere blootstelling aan hoogwaardige bedrijven dan andere beleggingsfondsen waar we mee worden vergeleken."
Erickson zoekt naar meetbare en duurzame concurrentievoordelen. Het kan hierbij gaan om softwarecode, gepatenteerde technologie of schaalgrootte via een netwerk dat in de loop van tientallen jaren is opgebouwd.
Als hij het idee heeft dat een onderneming voldoende onderscheidend is van de concurrentie, kijkt hij naar de schuldenlast en kapitaalintensiteit. Op basis daarvan probeert hij te bepalen hoe een bedrijf het zou doen tijdens een economische neergang.
Maar de beste maatstaf voor een sterk bedrijf is de kasstroom, aldus Erickson. Groeibeleggers kijken vooral of een bedrijf meer inkomsten en gebruikers heeft, terwijl waardebeleggers prioriteit geven aan winstindicatoren zoals de operationele winst.
"Wij richten ons op de vrije kasstroom per aandeel als maatstaf voor intrinsieke waarde en hoe die zich ontwikkelt in de loop der tijd. Dat bepaalt of we een aandeel interessant vinden of niet", aldus Erickson.
Verder kijkt Erickson onder andere het interne rendement (IRR) van een bedrijf en de bedrijfswaarde ten opzichte van operationele winst of de operationele winst vóór afschrijvingen en goodwill (EBITDA). De waardering van een bedrijf, dus de verhouding van de beurskoers tot de operationele winst, is van groot belang om voor het rendement van een aandeel op de langere termijn.
"Het belangrijkste is om kwaliteitsbedrijven te vinden en dan te zorgen dat je er niet te veel voor betaalt", aldus Erickson.
8 kansrijke beleggingen
Vier sectoren zien er op dit moment veelbelovend uit, aldus Erickson: consumptiegoederen die voor de langere termijn worden gekocht zoals luxegoederen, dagelijkse consumptiegoederen, gezondheidszorg en informatietechnologie.
De fondsbeheerder zegt dat het goed mogelijk is om kwaliteitsbedrijven te vinden in deze sectoren, die een relatief lage kapitaalintensiteit hebben. Bovendien is de afhankelijkheid van bedrijven in deze sectoren van externe financiering en de economie beperkt.
Een favoriet aandeel van Erickson uit de eerstgenoemde sector is luxegoederenfabrikant Hermes. Het 186 jaar oude Franse modebedrijf heeft een verticaal geïntegreerde toeleveringsketen, wat betekent dat het elk aspect van de productie- en verkoopketen controleert. Het is ook minder kwetsbaar in recessies dan zijn concurrenten, aldus Erickson.
"Ze hebben flinke wachtlijsten voor hun handtassen en hun klantenkring bestaat uit welvarende consumenten", zegt Erickson. "Dit creëert een interessante asymmetrie in het groeiprofiel: het bedrijf is defensiever dan de typische luxebedrijven in een dalende markt, maar profiteert wel van bredere groei. Bovendien slaagt Hermes er heel goed in om een evenwicht te vinden tussen schaarste en groei."
In defensieve sectoren zoals dagelijkse consumptiegoederen en gezondheidszorg lijken bedrijven ook vaak goed stand te houden in tijden van laagconjunctuur, omdat de vraag naar hun producten en diensten meestal vrij stabiel is. Erickson kijkt in de gezondheidszorg vooral naar farmaceutische producten, medische apparatuur en gezondheidsdiensten.
Wat betreft de technologiesector noemt de fondsbeheerder drie bedrijven. De grootste deelneming van Erickson in deze sector is het Duitse softwarebedrijf SAP, dat stappen zet in de richting van meerjarige abonnementen met upgrades voor zijn ERP-producten (enterprise resource planning). Naar verwachting levert dat SAP de komende jaren een stabiele omzet op.
Verder is Erickson positief over financiële dienstverlener Mastercard, die ongeveer twee derde van zijn omzet buiten de VS genereert. Het creditcardmerk heeft een enorm sterke concurrentiepositie, aldus Erickson. Het bedrijf kan ook profiteren van de aanhoudende groei van digitale betalingen.
Tot slot is halfgeleiderfabrikant TSMC een belangrijke belegging voor het fonds van Erickson, omdat het een extreem sterke positie heeft in de productie van hoogwaardige halfgeleiders. "Als een order wordt geannuleerd en er komt capaciteit vrij, dan is er een wachtlijst om die capaciteit te krijgen", aldus Erickson. "Dus is er operationeel niet veel aan de hand als ze tegen wat uitdagingen aanlopen. Dat zegt iets over de veerkracht waar we naar op zoek zijn."