ANALYSE – Het zal niemand zijn ontgaan dat prijzen van goederen en diensten sinds enkele maanden flink in de lift zitten. In maart kwam de inflatie in Nederland uit op bijna 10 procent, mede door de hoge energieprijzen. De koopkracht van spaargeld smelt daardoor snel.

Spaarrentes zijn intussen zeer laag en bij wat hogere bedragen op een spaarrekening moet je zelfs rente betalen. Ofwel, daar is sprake van een negatieve spaarrente.

Ter bestrijding van de forse inflatie zijn centrale banken, vooral in de VS, geneigd de rente te verhogen. In anticipatie daarop zijn aandelenmarkten sinds eind 2021 teruggezakt. Dat geldt in het bijzonder voor aandelen van zogeheten groeibedrijven waarbij de verwachte winsten verder in de toekomst liggen. Dergelijke aandelen zijn extra rentegevoelig, omdat hogere rentes de groeifinanciering duurder maken.

Zelf tracht ik de renteontwikkeling niet te voorspellen. Maar het is wel verstandig om voorbereid te zijn op verschillende scenario’s.

Op het scenario van stijgende rentes kun je anticiperen door deels ook te beleggen in bedrijven die juist profiteren van een rentestijging. Hierbij gaat het bijvoorbeeld om (zorg)verzekeraars als Berkshire Hathaway en Anthem.

Waar veel consumenten, ondernemers en beleggers vrezen voor blijvend hoge inflatie lijkt mij een periode van beperkte inflatie - mogelijk kortstondig deflatie - een waarschijnlijker scenario.

Er zijn vier redenen om het komende jaar veel meer gematigde inflatie te verwachten:

  • De olieprijs is verdubbeld (een prijsstijging van 100 procent) ten opzichte van een jaar geleden. Blijft de olieprijs het komende jaar op huidige hoge niveau dan heeft dat een sterk drukkend effect: de inflatie van de prijs van een vat olie daalt in dat geval van 100 procent nu, naar 0 procent over twaalf maanden. 
  • Consumenten hebben veel geld opgepot tijdens de pandemie. Nu de coronamaatregelen in veel landen zijn losgelaten, zorgt het uitgeven van dit geld voor extra vraag en dat jaagt de inflatie aan. Dit inhaaleffect is echter iets tijdelijks.
  • Twee jaar van lockdownmaatregelen en uitgestelde bestedingen hebben de distributieketens wereldwijd danig in de war geschopt. Logisch is te verwachten dat de knelpunten in de distributieketens zich op enig moment zullen oplossen.
  • De euro daalde het afgelopen jaar zo'n 10 procent ten opzichte van de dollar. Dat stuwt de inflatie in Europa. Ik veronderstel zelf dat de euro en de dollar elkaar op termijn ongeveer in evenwicht houden. Het ligt niet voor de hand dat de euro elk jaar flink verzwakt.

In het scenario van een sterker dan verwachte afzwakking van de inflatie - mogelijk kortstondig deflatie over ongeveer een jaar - kunnen centrale banken het wat rustiger aan doen met het verhogen van de rente. Dat zou gunstig zijn voor aandelen in het algemeen en dan in het bijzonder voor de zogeheten groeibedrijven waarvan de koersen het voorbije halfjaar juist zo gekrompen zijn.

Hendrik Oude Nijhuis is medeoprichter van beleggingsfonds ValueMachinesFund en heeft zich jarenlang verdiept in de strategieën van ‘s werelds beste beleggers. Zijn bestseller over Warren Buffett is gratis beschikbaar. De auteur bezit aandelen Anthem en Berkshire Hathaway.